上周，豆油主力1305合约上周期价在经历了四天的宽幅区间震荡后，加速回落至8600元/吨上方，已连续三周大幅下挫，下降运行轨迹较为明朗。豆油上周整体成交继续放大，空方势强，一再打压期价，跌幅甚至超过了棕榈油，期价放量周五增仓下行。Y1305合约周成交量升至381.5万张，持仓量近月Y1301合约减仓4.8万张，至14万张，远月1305合约持仓增加4.3万张至69.6万张。
港口大豆库存回升，油厂开工率下降，豆油消费需求受到挤压
国内方面，10月实际到港数量在350万吨，符合粮油中心预期，10月末结转库存在543.5万吨，11月受大量大豆到港影响，港口库存回升至561万吨。同时可以看到，自10月以来港口消耗有一定回落的趋势，体现油厂开工率或继续有所下滑，截至11月2日，全国油厂开工率下降至47.5%。
渐入冬季，按照季节性来讲，国内食用油脂的需求转向豆油，棕榈油的用量开始减少。但沿海部分传统豆油消费市场开始受进口菜籽油挤压。因受进口菜籽油压榨利润较高影响，前期沿海进口菜籽压榨量大幅增加，加之近期大量欧洲毛菜油到港，使得价格相对低廉的进口菜籽油对豆油消费市场形成一定挤压，导致豆油需求增长缓慢。
豆油商业库存维持高位，油粕比继续震荡下行
现货市场方面，截至11月9日，国内豆油现货市场报价继续走低。天津一级8800元/吨，四级豆油8600元/吨，较前一周下跌300元/吨；山东一级8730元/吨，四级豆油报价8630元/吨，较前一周下跌350元/吨；江苏一级8800元/吨，四级豆油8600元/吨，较前一周下跌300元/吨；广东一级豆油8750元/吨，四级豆油8550元/吨，较前一周下跌250元/吨。港口地区进口毛豆油报价在8500元/吨，下跌300元/吨。
豆油现货价格持续带动豆油期价走低，同步近月带动远月下行。低价虽在一定程度上刺激了豆油现货市场，但偏高的库存大大打击了终端市场的接货意愿，贸易商多数则以观望为主。国内方面10月棕榈油进口数量达到53万吨的高位，港口棕榈油去库存化基本停滞，港口库存维持在78万吨，处于高位。全国方面豆油商业库存达150万吨，棕榈油80万吨，未来2个月还有130-140的棕榈油到港，100万吨菜油和1100万吨大豆到港。同时，每月仅豆油压榨就为市场提供近百万吨的油脂供应，每月进口菜籽油量在10万吨左右，菜籽油每月压榨产量约40万吨，但整体油脂需求国内每月约在200万吨，因此国内油脂供应较为宽松。其次，国家储备方面拥有将近500万吨的库存，这使国家能够对食用油的价格进行有效的调控，遏制了油脂企业整体涨价的可能，使市场随时面临国储抛油的压力。
综上所述，国内植物油脂的高库存状态始终抑制着现货市场的运行，油厂在豆油方面缺乏调整价格的主动性，加之食用油脂的价格调控仍未放松，豆油的牛市行情尚未到来。加之未来，低价棕榈油可能在明年对豆油形成大量的替代，远月1305合约豆油承压更重。目前仍有继续向下运行，寻找支撑的可能。
截至11月9日，全国范围内油厂压榨利润继续回落。特别是广东、江苏地区进口大豆压榨利润受豆粕(3596,-149.00,-3.98%)、豆油现货价格大幅下挫影响，进口大豆现货压榨利润继续回落至―540元/吨附近，广东地区降至－609元/吨。国产大豆压榨利润亦有所回落，但由于成本因素，好于进口大豆，下探至－260元/吨的水平。
就豆油市场目前的需求来看，如果要继续维持现有的压榨利润，油厂挺价现货豆粕的策略亦不能完全放弃。目前生猪并未出现大面积出栏的现象，后期猪肉供给的基础仍较理想，猪肉价格明年春飞涨的可能性不大，这或许给油脂企业挺价豆粕带来一定的可延续性。10月CPI指数的降至1.7%左右，10月份食品价格同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.7个百分点，对CPI的推动作用降至33.5%。其中，猪肉价格同比下降了15.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.60个百分点，国内食品价格总体运行平稳。一旦通胀抬头预期降低，豆粕品种上的政策面压力或将减弱，因此油厂仍有可能延续挺粕策略。
国际方面，原油期价继续运行于下降通道中，这进一步拖累了国际油脂价格，特别是目前与生物柴油相关较为密切的棕榈油，豆油和菜油这三大油脂。马棕榈油历史性的高库存利空影响近期渐被市场所消化，但期价目前仍在低位徘徊，因国际棕榈油去库存化短期内仍毫无表现，近期无非是低价刺激的贸易转移。国际油脂价格依然处于弱势格局中。
由此，我们认为本周连豆油或将继续下探寻找支撑，5月合约油粕比仍有继续向下运行的可能，目前油粕比为2.58。
技术分析
从日K线上看，连豆油1305合约仍位于下降通道中。豆油1305合约上周在8700元/吨一线经历4天的宽幅震荡后，周五大幅下挫，空头乘势追击。空头倚仗技术上的优势，建仓更具主动性，且持仓相对较为集中。国际原油期价在美国大选结束后，略有反弹的迹象，但国际植物油脂方面，需求的萎靡导致去库存化进程缓慢，短期内将难有起色，料豆油期价近期仍将维持弱势格局，周五受美国农业部报告利空影响，Y1305期价或将继续下探至8400元/吨一线。故操作上，建议空单谨慎持有，但仓位不宜过重。（来源：新浪财经）