国内外宏观经济数据向好无法改变油脂市场目前偏空的基本面，关注豆油能否有效回补前期跳空缺口。

    近来，豆油Y1305合约在8750一线受到支撑后再度回升，国内宏观数据利好提振豆油期价走强，如果后市能弥补8870跳空缺口，Y1305合约反弹目标或将延续至9000。

    国内外经济数据回暖

    中美乐观的经济数据抵消了市场对财政悬崖的担忧，欧元区也正朝着解决主权债务危机迈进，全球经济信号积极乐观。最新公布的美国11月份工业生产值增长1.1%，好于前期。中国12月制造业采购经理人指数（PMI）也创下14个月以来的最高，达到50.9，并且超预期的中央经济工作会议传递出积极信号，令国内投资者信心提升。欧元区的12月综合PMI也连续两个月上升，从11月份的46.5升至47.3，希腊也将获得新一笔490亿欧元的救助款项。

    大豆供应暂时短缺

    美国农业部12月供需报告对巴西和阿根廷的大豆产量预估维持在8100万吨和5500万吨。说明美国农业部对巴西前期南部的旱情和阿根廷土壤湿度过大导致的播种迟缓可能引起两国大豆产量下降的预测并不认可，而且南美产区2012/2013年度新季大豆播种逐渐进入尾声，后期播种炒作没有太大空间。最新天气预报显示，本周南美主要大豆种植区天气良好，利于大豆生长，但即使是巴西早播大豆上市也要等到2013年3月份前后，在此之前市场主要还是依靠美国大豆。美国农业部已经下调了2012/2013美豆大豆年末库存预估至1.30亿蒲式耳，11月份预估为1.40亿蒲式耳。美豆油结转库存下调至14.80亿磅，11月预估为15.20亿磅。美国大豆出口情况良好，且国内大豆压榨量达到3年以来的最高，这令市场普遍担忧美豆供给将出现短缺，投资者看涨后期豆类期价。

    油厂开工率回升

    国内生猪存栏量在年末处于历史高位，豆粕饲料刚性需求依然。国内沿海油厂豆粕报价整体在4000关口，现货价格支撑豆粕期价上涨。目前豆粕期价已近突破3466的前期高点，进一步上涨空间被打开，油厂生产意愿增强，国内油厂的开工率已经恢复到50%左右。我国油厂的日压榨能力在500万吨左右，按照50%的开工率计算，将能日产豆油36万吨左右，供给量非常可观。

    国内油脂库存充足

    自2012年4月中旬起豆油商业库存步入上升通道，目前库存数量已经攀升至133万吨，11月份我国大豆进口量416万吨，比10月份增加了3.1%，全部转化成豆油将有74万吨，国内豆油库存将增加。且国内棕榈油库存再度攀升至91万吨左右，也令整体油脂供应量增加。目前8度棕榈油现价7100元/吨，一级豆油现货价格为8900元/吨，两者价差在1800元/吨左右，但是因棕榈油和豆油比价低廉，棕榈油对豆油的替代消费在冬季也同样存在。12月份预计国内的棕榈油库存将能达到120万吨左右，届时将会给国内的豆油期价上行带来更大的压力。

    油脂消费旺季不旺

    历年进入11月份之后国内的油脂消费都将进入消费旺季，但是今年国内的油脂市场呈现旺季不旺的现象。这一方面是因为我国将迎来油脂消费高峰期的拐点，增长速度将从每年近20%降低到3%—5%，油脂消费进入平稳期；另一方面是国内的蛋白需求量增大，油厂压榨量增大导致油脂供给充足，国内的油脂库存一直处于较高水平。

    主力资金持仓偏空

    目前国内外油脂仓单数据均显示市场投资者对油脂期价维持偏空操作。CFTC持仓数据显示，自2012年9月份以来非商业基金在豆油空头部位的持仓持续增持，目前虽有减弱迹象，但是空头力量依然强于多头。截止到12月11日，空头持仓量为88330张，多头持仓64049张，较前周分别减少9596张和1775张。根据大商所公布前20主力持仓数据，持续9周以来豆油的空单持有量均超过多单持有量，截止到12月17日，豆油前20名主力多单持有量159667张，空单持有量190404张。

    综合分析，虽然国内外宏观经济数据向好有利于大宗商品市场走强，但是不能忽略政策刺激的短期利好特性。目前油脂基本面并没有出现实质性改变，豆油上行应以反弹对待。如果期价能有效弥补前期8870的跳空缺口，Y1305合约就会进一步试探9000关口阻力。（来源：期货日报）