一、國際要聞摘要

場外因素

美股: 上週五(2/27)美股四大指數27日全面收低，主因最新生產者物價指數 (PPI) 遠高於預期，市場對通膨黏著性的憂慮升溫，加上人工智慧 (AI) 不確定性持續發酵、美伊緊張情勢升溫，投資人風險情緒明顯降溫。金融與景氣循環族群同步承壓。 原油: 上週五歐美原油期貨漲逾2%，因美國與伊朗之間的核談判尚未達成協議，及美伊開戰，引發供油中斷擔憂，期油應聲飆漲，其中美油漲2.8%，倫敦原油漲2.45%；紐約NYMEX-4月輕質原油期貨上漲1.81美元，報每桶67.02美元，倫敦ICE-4月布蘭特原油期漲1.73美元，報每桶72.48美元。 黃金: 上週五紐約期金漲逾1%；受到地緣政治緊張情勢升溫，且美國與伊朗兩國之間的談判尚未有結果，投資人對黃金的避險需求逐漸升溫，且美元走低，同步支撐黃金價格上漲。上週五終場，4月黃金期貨收漲53.70美元，報5247.90美元。

穀物期貨

上週五芝加哥期貨交易所 (CBOT) 三大農產品期貨全收漲。小麥期貨漲至一年來的高點，主要因美伊軍事衝突的擔憂引發大量空頭回補。玉米則是上漲至七周來的高點，因需求量好及受小麥上漲支撐。黃豆期貨也小幅收高，因美國生質燃料需求增加的期待，但巴西可能豐收及中國採購尚有不確定性等因素限制漲幅。終場5月玉米期貨收漲1.1%至每英斗448.50美分，5月黃豆上漲0.6%至每英斗1170.75美分，5月小麥上漲3%至每英斗591.50美分。

二、國際期貨行情分析

玉米

截至2026年2月27日當周，CBOT玉米 5月期貨收漲2%，反映了玉米整體需求依然良好，且美國生物燃料政策即將落實，小麥期價飆升帶來比價提振，原油期貨走強。不過巴西玉米豐產在望限制玉米漲幅。

黃豆

截至2026年2月27日當周，CBOT黃豆 5月期貨收漲1.5%，創下2024年6月中旬以來最高，主要反映生質燃料需求有望改善，及中東局勢緊張提振油價上漲。

航運指數

需求好轉，上週五BDI指數反彈逾1%；隨著太平洋區多家礦商現身，顯示需求好轉，促使海岬型與巴拿馬型船運價合計增加近280美元，令終場波羅的海乾散貨BDI指數反彈逾1%；其中最新報價BDI指數上漲23點，收作2140點，漲幅1.1%；BCI指數上漲5點，收作3056點，漲幅0.2%；BPI指數上漲26點，收作1942點，漲幅1.4%；BSI指數上漲39點，收作1338點，漲幅3%。

三、國內現貨行情分析

玉米

玉米部分：期貨部分於這一周整體而言可以說是先抑後揚為主的格局為主，上不去也下不來，主要中國在放農曆長假，可能因為買盤減少，最終沒有太大變化，若有變化也只能等3月後才知道，市場還是擔心南美的天氣狀況是否會影響收成，畢竟目前阿根廷的生長狀態並不理想，南部雖有降雨，不過生長問題似乎並未完全解決，因此基金維持讓整體市場以相對保守的方向進行，黃豆的價格因為中國同意於2026年加買800萬噸，價格持續快速上揚，不過讓人擔心的是中國是否會加買黃豆，目前中國官方尚未有所證實，只有川普的消息，當然如果真的有機會加買，那不論是期貨或是海運的價格都將修正，而美國黃豆庫存就可能不會是一個大問題，所以後續的重點除了供給面的狀況外還是要多考慮新的需求面變化，但不論如何兩國的博弈接下來還是會持續進下去，或許只是換個形式而已，世界的整體局勢未來會否真如同兩國發表成為既競爭又合作的狀況，只能從接下來這兩國的動作去觀察，此方面將對海運和每人日常生活會產生更大的影響，由於國內開標南美還是沒有競爭優勢，持續以北美為主，估計7月船期前也都將是北美的天下，所以單就玉米而言，市場的氛圍目前判定會因為延船而造成玉米價格上揚的機會並不大，同時基金的空頭口數部位已經來到147000口左右，但若因南美市場氛圍又有變，也不排除隨時可能會再次反轉，畢竟隨時都有可能面對利多出盡的狀況，接下來就要看基金後續的方向，未來要持續加碼或是減碼到多少，目前空頭口數是持續在縮減當中，伊朗的狀況和美國是否真的會對伊朗派軍這些都將會對油價產生極大的影響，後續變化將持續進行觀察，畢竟油價的變化我們還是需要特別的注意，而俄、烏戰爭部分，俄軍持續長驅直入，目前烏克蘭對俄羅斯態度有開始放軟，烏克蘭已經不排除原地停戰的條件，相信若烏克蘭戰事陷於更加不利的情況時，也將是這場打了快4年的戰爭要收尾的時候，後續俄、烏戰場進程恐怕會越變越快，就看澤倫斯基最終會如何選擇，另外美國的聯準會已經表明，美國經濟於世界上而言一枝獨秀，因此還是會依照通膨的變化決定要調整降息亦或是升息的碼數，但川普還是持續在對聯準會施壓，聯準會接下來是否能保持住以往的超然性，將會是觀察的重點，美國的最高法院已經宣判，川普的關稅政策違憲，雖然川普祭出臨時法案維持，但接下來參眾兩院會否過關還未可知，中、美兩強對於資金的拉鋸相信後續會更加劇烈，這兩國的動作都將會影響到經融市場後續的變化。國內目前兩港的狀況船隻還是陸續靠港中，出倉速度並不慢，但由於台幣並沒有升值，造成後續成本大幅墊高，不論散裝或是貨櫃都是一樣，現貨市場客戶受到爆發非洲豬瘟和密集到港的訊息影響採購轉為觀望，同時認為目前價格偏高，因此買氣疲弱，由於在養需求量增加，因此不排除後面的市場價格會有新的波動，國內現貨價現階段落在8.15元左右的價位，接下來未來現貨價格的走勢主要就是要看供需，我們可以持續觀察南美裝船狀況的後續變化。

黃豆

國內方面：由於國內貨櫃陸續到港貨量充足，現階段需求買氣差，不過油廠的油槽已經紓解，因此豆粉的生產量產生問題，現貨市場價格受此而連續上揚，豬的疫情雖解，但市場仍有疑慮，從豬價回來到92元左右震盪便可以看出端倪，油廠強力堅持下現貨價格不斷拉高，黃豆期貨近期也持續反彈，來到1166.25N左右的價位盤整，接下來就要看黃豆的期貨在庫存確定有可能不會偏高下後續會如何變化，同時進口豆粉也恢復競爭優勢，對國內豆粉後面的走勢必會有一定的影響，同時國內現階段的需求疲弱問題無法完全解決，現貨價格的走勢也變得很不確定，本周油廠對於價格還是堅持，同時油廠之間都因虧損減少加工，若有不足則互相採購，希望能推升行情，但目前國內實際豆粉價格在12.9-13左右成交，有持續下滑的跡象，能否支撐起價格，最終的關鍵還是要看油廠的態度，沙拉油的部分國內有強拉的跡象，會否因此改變國內的豆粉價格也不是沒有可能，國內油的參考價格上調來到25.4-25.6元左右的價位，油廠庫存的壓力也還沒有太明顯，同時中部油廠也不斷地對豆粉進行出口，設法減輕國內因油造成粉的壓力，要知道油價後續的變化對於國內豆粉的價格還是有著關鍵的影響，會牽動整個油粉的翹翹板，國際油價最近棕梠油有開始止跌回升的跡象，需要注意，國內的油粉也許又會整個變盤，另外若想要了解後續價格的趨勢，我們還是可以用進口豆粉的價格去做一個參考判斷點，我們都知道國內的豆粉生態有些特殊，進口豆粉的價格會有效牽動國內價格，如前述目前進口豆粉是沒有什麼競爭優勢，因此油廠要堅持上拉價格將會無制約的往上反映直至貼近進口價，但後續會否有新的黑天鵝出現改變市況沒有人可以知道，畢竟神仙難料五榖價，而南部油廠對於豆粉的價格一路以來都是相對堅持，後續若是重置成本持續墊高，不排除現貨價格將會有機會反彈往上揚，因此提醒實需者不宜過度看空，我們應該是要密切留意期貨後續的變化，以及南美與北美的黃豆裝船是否順利，最主要仍是紅海現階段的通行狀況，假設整體到貨依然不穩，也很可能造成國內的供需失序，相對國內油、粉而言也將會是一個很大的炒作議題。

玉米酒糟

本週國外部分，酒糟4月船期開出的美金報價堅挺往上，估計未來世界油價依然將是會成為酒糟價格變動的主要影響，俄、烏戰場狀況不變目前仍是接近一面倒，近期俄、烏仍是互攻，俄羅斯已經明確表明，談判的底線絕對不會有退讓的空間，基本上俄、烏的談判似乎又回到了原點，持續又陷入了無解的循環，而原本市場關注的焦點中美問題上已經有了些許改變，目前新聞的焦點都並未再集中於中美關係，預計未來中、美兩國檯面上的博弈應該會暫緩，不過一山不容二虎，相信檯面下的角力將會持續，中方是否會如川普所說加買黃豆，可以觀察，畢竟兩國領導人4月將要見面，提前釋出一些利多也不是一件不可能的事，傳統農曆新年剛過，期貨盤先跌後漲最終沒有太大變化，美國最高法院判下，川普的關稅是違憲，不過川普馬上寄出臨時法案，所以最終關稅會如何變化，還有待持續觀察，不過美國的石油庫存創高，因此對油價上揚也有些遏止作用，至於伊朗會否產生其他的狀況還未可知，若真的有，相信中國也不會放任不管，兩國會否有衝突尚未可知，至於回到基本面來看，整體來說目前國內的豆粉雖然油廠在極力支撐，國內價格也開始反轉向下，畢竟國內棕梠油和沙拉油都開始呈現上揚狀態，未來能否如油廠的設定，豆粉價格持續堅挺，就要看需求面的反應，現在客戶整體信心不足，這也是造成豆粉買氣不佳的原因之一，客戶端還是多為保守觀望，遇缺才補，買氣清淡，酒糟現貨價格由於貨櫃到港不順，現下也開始隨著國外一同拉高，希望後續飼料廠能夠維持配方穩定不去減少使用量，而國外酒精的利潤狀況後續也可能受油價變化影響開始產生新的變數，若是持續增加需求對原料庫存的去化都會有幫助，因此酒精廠後續的動作也值得觀察，國內今年需求狀況不理想，水產後續的養殖變化也需要觀察，玉米期貨本周先抑後揚，期貨最終定在438K左右的價格做收，而川普一如既往持續要求聯準會降息，美元近期依然升值，不過2月也沒有降息，後續降息的機率應該會稍稍增加，目前等待4月的聯準會會議談話，將會了解到今年是否只降息1-2次，大家都在等待美國的後續決策，接下來各國利率的走勢還是值得注意，我們也將注意後續的酒糟報價是否會跟著有所波動，據了解，國外基本面船運訊息至今也沒有太大改變，目前貨櫃海運部分的運費有開始變動向上的跡象，須從後續開標的散裝船價去逐步了解，這一點大家可以加以注意觀察，世界的總體庫存是充足，因此後續期貨會否再有機會進行一次豬羊變色，也不是完全沒有可能，實需者要特別小心，至於俄、烏戰事，看來還是要於戰場上見真章，但烏克蘭已經呈現一面倒的敗象，目前美國似乎也對俄羅斯無能為力，只有持續放話，但烏方的聲明近期似乎又有所強硬，後續回否真的停戰也需要持續觀察，因此俄、烏間後續的談判時間已經成為國際焦點，國際局勢至今依然一片混亂，現階段國外酒糟報價大約是維持在241-245元左右的價格波動，近期美元指數不弱反強，台幣兌美元近期震盪來到31.5元左右的價位，台灣央行似乎沒有明顯動作，未來壓力會不會由進口業者承擔，有待觀察，央行該要如何調控整體匯率也將是觀察的焦點，不過由於日本和中國因為保台的衝突，日幣持續走貶，造成亞洲貨幣接下來續貶值的可能性非常大，這將影響台幣最終走勢，對於進口商來說呈現不利的狀態，大家可以密切觀察留意，後續期貨還是可能會隨著天氣改變及需求轉向有更劇烈的震動變化，實需者要特別小心， 2026年已經開局，到現在整個世界經濟狀況都是受到各種地緣衝突影響，供應鏈不順，多數經濟體都呈現衰退的狀況，當中，歐、美、中三個大經濟體各有各的問題，也將彼此牽動市場變化，建議在局勢未明前還是須謹慎面對為佳。 黃豆期貨因為市場傳出中國已經開始採購來到1166.25N的價位，整體關鍵還是受到需求的影響，目前黃豆的期貨已經預先反應中國的採購，後續的關鍵在於中國的實際出手狀況，這也將影響明年的耕種面積的變化，我們對此也會密切觀察，國際市場由於並不缺貨，因此依然維持偏空的看法不變，反觀國內現階段需求仍不佳，南部油廠對於價格也相對堅持，但國內豬價下跌在92元上下，代表目前豬隻似乎不缺，水產也不盡理想，未來會否持續處於需求不振的狀況拖累價格還要觀察，因此我們最終還是就只有藉著評估國內現貨價格和進口豆粉的價比做為趨勢變化參考，現下國內豆粉現貨的價格成交在12.95-13元左右的價格，後續會否繼續有機會往上推，大家可以看3月中後貨櫃到港是否密集的變化，畢竟目前還加入了台幣會否持續走貶的影響，貨櫃船隻到船較晚，造成價格稍有支撐，後續就看各家油廠各自要怎麼表演，但現階段的期貨上揚，客戶還是持續維持觀望，這樣能否順利上拉真的變成不可預測，進口豆粉目前非常有競爭優勢，相信對於未來國內的豆粉走勢，還是須注意，不過遠水救不了近火，短時間內豆粉易漲難跌。酒糟部分除了要看供需，還有替代價比問題，後續國內豆粉價格若無法有效拉高反應，國內供應商到櫃量受到價比影響買的也不多，就會重演如之前所報告，酒糟將嚴重不足，如現今各家都有減少採購，貨櫃運輸一有狀況，就會如現今發生的問題飼料廠開始出來追貨，預計農曆年後的3月中至3月下的到港狀況若是更不穩定，現貨行情可能將會有較強烈的支撐，因此建議實需者勿必要留心酒糟的庫存，以及後續貨櫃到港的時間與庫存，假若後續豆粉行情又有上揚反轉的機會，酒糟恐怕又會重新會成為主力替代品向，在如今行情詭譎的情況下最好都要以安全庫存為優先考量為佳!!!

四、散裝海運指數(2026/02/26)

1、波羅的海乾散裝型指數(BDI)：2140
2、海岬型指數(BCI)：3056
3、巴拿馬極限型指數(BPI)：1942
4、輕便極限型指數(BSI)：1338

*註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。