一、國際要聞摘要

場外因素

美股: 美國總統川普稱這週擬對許多國家宣佈徵收對等關稅(reciprocal tariff)、再加上消費者憂心通膨，衝擊四大指數上周五全面收低。原油: 上週五歐美原油期貨收高，由於美國對伊朗原油出口實施新制裁，可能導致潛在供應風險，疊加部分經濟資料改善，抵消貿易緊張局勢將打擊需求的擔憂；終場紐約NYMEX-3月輕質原油期貨上漲0.39美元，報每桶71美元，倫敦ICE-4月布蘭特原油期貨上漲0.37美元，報每桶74.66美元。黃金: 美國總統川普關稅政策的不確定性，促使投資人轉向購買黃金避險，支撐金價上漲；上週五紐約黃金4月期貨收漲10.90美元，報2887.60美元。

穀物期貨

上週五芝加哥期貨交易所(CBOT)三大農產品期貨全面收跌，因美國總統川普表示將於這周宣佈對許多國家徵收對等關稅，市場擔心這將不利美國農產品出口銷售，另外基金調節部位多頭平倉。終場3月玉米跌7.75美分，3月黃豆跌11美分，3月小麥跌5美分。

二、國際期貨行情分析

玉米

截至2025年2月7日當周，CBOT玉米期貨上漲，3月期貨收高1.1%，因為美國暫停對墨西哥和加拿大產品徵稅，阿根廷炎熱乾燥天氣不利於玉米生長，及美國玉米出口銷售強勁。但美國將於下周宣佈對多國徵收關稅，限制玉米價格的漲幅。

黃豆

截至2025年2月7日當周，CBOT黃豆期貨繼續上漲，3月期貨漲0.7%，因美國暫停對加拿大和墨西哥產品徵稅，且中國反制關稅未包括黃豆及玉米，暫緩市場擔憂。另外，市場依然擔心乾旱會影響阿根廷黃豆產量跟品質。但是，美國總統川普將下周宣佈對多國徵收關稅，加上美國黃豆出口銷售低於預期，抑制黃豆期價漲幅。

航運指數

運輸強勁，上週五BDI指數漲破800點關卡；由於穀物運輸強勁，尤其是北美西海岸與東亞之間的貿易航線，促使巴拿馬型船運價持續增加，加上海岬型船運價反彈超過230美元，令終場波羅的海乾散貨BDI指數漲破800點關卡；其中最新報價BDI指數上漲22點，收815點，漲幅2.8%；BCI指數上漲28點，收840點，漲幅3.5%；BPI指數上漲6點，收作1035點，漲幅0.6%；BSI指數上漲28點，收作677點，漲幅4.3%。

三、國內現貨行情分析

玉米

玉米部分：期貨部分於中國傳統農曆新年這一周都是維持上下震盪的態勢，主要估計是受到川普的關稅政策影響所致，除此外整體市場基本上沒有太大訊息變動，所以後續的重點還是都將放置於需求面的狀況，畢竟中國和歐洲都沒有明確的出手訊號，近期訊息皆顯示中國本身的庫存也是居高不下，在美國不斷發出新的制裁措施下，若期待中國近期會大舉出手可能會失望居多，畢竟中國近期對美方的態度是越趨強硬，不太可能因為川普的威脅而輕易妥協，於2025年的現在，中國的各方面政策調整已經和4年前不同，不會再因為關稅問題被打到措手不及，因此整體需求變化的議題可能要再晚一點才會發酵，眼下最有出口競爭力的還是美國，要等到2月後的開標才會有機會回到南美的主場，南美整體而言，天氣接下來都有降雨，因此之前阿根廷偏乾的狀況也有機會可以改善，暫時估計影響應該不大，巴西則雨量充沛，預計對種植是一個好的開始，對一作而言是有利的，如此一來或許2025南美有大概率是豐收，另一方面密西西比河的水位也逐步的在改善當中，這也會讓未來美國的出口產生正向影響，現階段美國的內陸運輸因天氣出現一些問題，內陸運價高漲，整體而言貨櫃不順的狀況隨時有可能出現，所以單就玉米而言，市場的氛圍目前雖還不能確定已經反轉，而基金的口數已經開始在正負差中跳動，多頭口數最高有超過229000口，接下來就看基金的多空方向要往哪頭前進，中東部份，川普希望巴勒斯坦人能移居約旦和埃及，此一言論已經造成多數國家不滿，後續仍要觀察，畢竟川普是無條件支持以色列的態度，中東國家最終還是可能妥協，而俄、烏戰爭部分，目前俄軍已經逼近紅軍城，預計這場打了三年的戰爭已經快到尾聲，川普上任至今也無解，無法像他所說24小時內終止戰事，後續俄、烏恐怕就是打到最後一刻，看澤倫斯基的決斷了，另外美國的聯準會已經表明，會依照通膨的變化決定要調整降息的碼數，雖然川普是要求盡速降息，我們會持續觀察，川普的關稅大刀影響到底有多大，美國和中國都在競爭資本流向，未來聯準會的所有動作相信都將被放大看待，同時中、美兩強對於資金的拉鋸相信後續會更加劇烈，這兩國的動作都將會影響到經融市場後續的變化。國內目前兩港的狀況船隻還是陸續靠港中，出倉速度並不慢，現貨市場客戶針對玉米的價格重新開始處於信心不振的狀態，不過目前到港的成本極高，行情方面只要有機會，相信賣方都會想要試圖反映成本，高價要持續到明年2月底才會結束，預期只要少了貨櫃的干擾，散裝價格隨時有可能上揚，此狀況不可以不注意，國內現貨價格現階段上攻至9元左右的價位，接下來國內未來現貨價格的走勢除了期貨外就是要看供需，我們可以持續觀察後續變化。

黃豆

國內方面：由於國內到港貨量過多，現階段需求買氣很差，現貨市場價格受到買氣清淡而下滑，豬的疫情未解，從豬價來到96-98元左右震盪便可以看出端倪，油廠雖堅持但仍不敵市場交易安靜，同時之前買的進口豆粉也陸續到港，造成出貨不佳，黃豆期貨近期上揚來到1075H左右的價位盤整，接下來就要看黃豆的期貨在庫存確定偏高下後續會如何變化，同時進口豆粉受到限重影響總體的價格已高過於國內的豆粉不少，對國內豆粉已經不造成影響，不過國內現階段的需求疲弱問題卻無法解決，現貨價格的走勢也變得很不確定，本周油廠對於價格還是堅持，但不敵需求偏弱，豆粉價格快速上揚，目前來到12-12.2左右，至於後續還會拉多高，最終的關鍵還是要看油廠的態度，沙拉油的部分國內終於止穩，會否因此改變國內的豆粉價格也不是沒有可能，目前國內油的價格暫時停在26.7-26.9元左右的價位沒有繼續上揚，油廠庫存的壓力也還沒有太明顯，但油價後續的變化對於國內豆粉的價格有著關鍵的影響，牽動整個油粉的翹翹板，國際油價最近較為疲軟，若持續，國內的油粉也許會整個變盤，另外若想要了解後續價格的趨勢，我們還是可以用進口豆粉的價格去做一個參考判斷點，我們都知道國內的豆粉生態有些特殊，進口豆粉的價格會有效牽動國內價格，如前述目前進口豆粉是沒有什麼競爭優勢，因此市場若要期許價格會無止盡的持續下跌恐有一定的難度，但後續會否有新的黑天鵝出現改變市況沒有人可以知道，畢竟神仙難料五榖價，而南部油廠對於豆粉的價格一路以來都是相對堅持，後續若是重置成本重新開始墊高，不排除現貨價格將會有機會反彈往上揚，因此提醒實需者不宜過度看空，我們應該是要密切留意期貨後續的變化，以及南美與北美的黃豆裝船是否順利，最主要仍是紅海現階段的通行狀況，假設整體到貨依然不穩，也很可能造成國內的供需失序，相對國內油、粉而言也將會是一個很大的炒作議題。

玉米酒糟

本週國外部分，酒糟3月船期開出的美金報價有開始向下的跡象，估計是受到庫存累積的影響，整體來說目前國內的豆粉在油廠極力開紅盤的情況下有開始上揚，不過能否支撐還有待觀察，但酒糟若持續不跟著調整，未來堪憂，畢竟後續飼料廠的配方有可能將會面臨持續減少使用改成多用豆粉，國外酒精的利潤狀況也不佳，因此酒精廠後續的動作也值得觀察，於中國的傳統農曆年期間，玉米期貨上下震盪，最終以接近平盤的價格做收，主要原因都是來自於川普的關稅戰，而南美阿根廷後續兩周預計有雨，降雨將有機會改善原本預計會減少的玉米單產，不過巴西的狀況還有待觀察，同時不論是阿根廷還是巴西貨幣都是走貶，未來會有利於出口，但這些消息市場還在觀察尚未開始反映，巴西農民目前因為酒精利潤轉差而對出口意願不強，這樣持續下去相信也會對期貨產生一定的衝擊，川普的政策目前正陸陸續續的公布中，影響最大的如前述就是關稅，尤其是對墨西哥的25%關稅，墨西哥市美國最大的穀物輸出國，如果關稅戰一旦開打，墨西哥停止進口將會對庫存產生極為不利的影響，這也是為何關稅政策一宣布期貨大跌，關稅政策延緩一個月，期貨馬上逆勢翻紅，而聯準會的部分，雖然川普要求聯準會降息，但聯準會考量到關稅的影響，並未如川普預期執行，反倒是日本進行了升息，接下來各國利率的走勢還是值得觀察，川普的交易外交，依目前中國展現出來的強硬態度，想要讓中國妥協應該可以說是不可能，這也是大家可以關注的一個焦點，若市場的需求持續不如預期，期貨不排除還是會有重新往下修正的機會，同時我們也將注意後續的酒糟報價是否會跟著有所波動，據了解，國外基本面船運訊息至今也沒有太大改變，目前貨櫃海運部分的運費有開始回落，但卻沒有明顯的反應於價格上，這一點值得觀察，或許是因美國的內陸運費持續拉高所致，世界的總體庫存依然是充足，因此後續期貨會否再有機會進行一次豬羊變色，也不是完全沒有可能，實需者要特別小心，中東的戰局目前是停滯期，不過川普希望埃及和約旦能收容巴基斯坦難民，讓巴基斯坦油以色列入住，這種想法已經激怒多個國家，所以中東局勢未來會如何走，也是有待觀察，至於俄、烏戰事，俄羅斯保持一路狂攻，並認為烏克蘭無心停戰，不然不會針對俄羅斯提出的停戰條約完全不予理會，但要烏克蘭主動放棄失土，看起來也並不實際，因此俄、烏的戰局看來要打到最後才能見分曉，整體變化大家可以拭目以待，國際局勢至今依然一片混亂，現階段國外酒糟報價大約是維持在245-250元左右的價格波動，近期美元指數不弱反強，台幣兌美元貶到近期最低33元左右的價位，台灣央行在面對日幣升值還是堅持支撐，人民幣近期也升值的狀況下，台灣央行的做法會否因此造成更嚴重的通膨，該要如何調控整體匯率也將是觀察的焦點，不過由於經濟數字不佳，亞洲貨幣接下來續貶值的可能性非常大，這將影響台幣最終走勢，對於進口商來說呈現不利的狀態，要知道川普本身就是一個最大的變數，大家可以密切觀察留意，後續期貨還是可能會隨著天氣改變及需求轉向有更劇烈的震動變化，實需者要特別小心， 2025年的開局，整個世界經濟狀況還是受到地緣衝突影響，供應鏈不順，多數經濟體都呈現衰退的狀況當中，歐、美、中三個大經濟體各有各的問題，也將彼此牽動市場變化，建議在局勢未明前還是須謹慎面對為佳。 黃豆期貨因南美的天氣來到1058H的價位，也是受到USDA調整單收的影響，但黃豆的國際市場需求還是很弱，整體來說，黃豆庫存也還是偏多的狀態不變，若中國堅持不買美豆和川普打持久戰，期貨的後續走勢有機會更軟，我們也會密切觀察，國際市場由於並不缺貨，因此依然維持偏空的看法不變，反觀國內現階段需求仍不佳，南部油廠對於價格也相對堅持，但國內豬價盤在98-100元，代表目前豬隻緊缺，畜產不佳，水產也不盡理想，未來會否持續處於需求不振的狀況拖累價格還要觀察，因此我們最終還是就只有藉著評估國內現貨價格和進口豆粉的價比做為趨勢變化參考，現下國內豆粉現貨的價格成交在11.9-11.95元左右的價格，下一個整數關卡被突破預計也是時間的問題，大家可以看下周的變化，油廠或許想堅持，不過需求疲軟下，價格還是持續下滑，當然不能排除還是和油粉的蹺蹺板有一定的關係存在，進口豆粉目前也沒有利基，對於未來的豆粉走勢大家都開始以悲觀為主。酒糟部分則除了要看供需，國內目前已經在執行限重，雖然司機被開單可以申訴，但現下司機多半都仍保持停、看、聽的想法，願意載貨超過23.5噸的司機不多，酒糟則是暫時定在21噸，目前開單申訴請求裁決的狀況不少，本周國內貨櫃現貨酒糟價格已經接近重置，國內供應商到櫃雖不多但受其他品項影響還是有些微壓力，如果有低於重置的價格可以考慮建立一些安全庫存，畢竟後續限重與否要看實際執行員警的判斷，這又多了很多變化，酒糟的到港量有可能於後續持續減少，如此將使到港狀況更不穩定，因此建議實需者勿必要留心酒糟的庫存，以及後續貨櫃到港的時間與庫存，若有遇到低於重置成本的價格就可以開始建立安全庫存以避免來年第一季的海運突發狀況，也可以思考使用酒糟進行與豆粉間的配方置換，尤其是假若後續豆粉行情有快速上揚的機會，酒糟恐怕又會重新會成為主力替代品向，在如今行情詭譎的情況下最好都要以安全庫存為優先考量為佳!!!

四、散裝海運指數(2025/2/8)

1、波羅的海乾散裝型指數(BDI)：815
2、海岬型指數(BCI)：840
3、巴拿馬極限型指數(BPI)：1035
4、輕便極限型指數(BSI)：677

*註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。