一、國際要聞摘要

場外因素

美股: 上週五 (10/24)美股四大指數全面收盤價創歷史新高，因通膨數據比預期緩和，加上企業財報創佳績。 原油: 上週五歐美原油期貨轉跌，終止連3揚，回吐前一天美國宣佈對俄羅斯兩大石油公司實施制裁所造成的逾5%漲幅。紐約NYMEX-12月輕質原油期貨下跌0.29美元，報每桶61.5美元，倫敦ICE-12月布蘭特原油期貨下跌0.05美元，報每桶65.94美元。 黃金:上週五紐約期金微跌，因數據顯示，9月美國消費者物價指數(CPI)上漲3%，低於預期，聯準會(Fed)有望降息。終場12月黃金跌0.2%或7.80美元，報4137.80美元。

穀物期貨

上週五芝加哥期貨交易所CBOT三大農產品期貨全面下跌，因美加關係緊張、且市場關注這周在馬來西亞舉行的中美貿易協商。終場12月玉米跌4.75美分、報423.25美分，11月黃豆跌3美分、報1041.75美分，12月小麥跌0.5美分、報512.50美分。

二、國際期貨行情分析

玉米

截至2025年10月17日當周，CBOT玉米12月期貨收高0.18%，因受到乙醇生產強勁、出口檢驗資料良好、及國際原油價格飆升，等因素支持；但美加關係緊張，且部分美國農戶拋售，玉米期價上涨空間受限。

黃豆

截至2025年10月17日當周，黃豆期貨連續第二周上漲，11月期貨收高2.3%，因美市場樂觀中美元首會面後將達成貿易協定，中國將恢復採購美國黃豆。但在黃豆期價創下一個月高價後，出現一輪農戶拋售獲利了結，減緩黃豆期價上漲空間。

航運指數

交易氛圍清淡，上週五BDI指數連3黑；因澳大利亞及巴西貨盤偏少，且FFA遠期合約價格持續下跌，市場交易氛圍清淡，致海岬型與巴拿馬型船運價減少，終場波羅的海乾散貨BDI指數連續3日收黑；其中最新報價BDI指數下跌66點，收作1991點，跌幅3.2%；BCI指數下跌188點，收作2871點，跌幅6.2%；BPI指數維持平盤，收作1924點；BSI指數下跌9點，收作1369點，跌幅0.7%。

三、國內現貨行情分析

玉米

玉米部分：期貨部分於這一周整體而言可以說是回揚的格局為主，中、美談判川普的強勢並未堅持太久時間，同時受到美國政府停擺之故，USDA報告也延遲，因此基金維持之前利多因素進行操作，依然維持若是各國接下來都陸續向美採購，那美國庫存的確不會是一個大問題，但中國和美國的衝突升溫，原本預期的採購量機會降低，市場開始擔心美國的庫存還是會有隱憂，基金開始改觀偏空，而南美穀物大量賣往中國，造成失去一定的市場競爭優勢，全球穀物未來應該還是會以美國為主流，中、美將進行第5次會談，定在東盟峰會，預計此次會談重點將會是稀土，以及農產品的採購，所以後續的重點除了供給面的狀況外還是要多考慮新的需求面變化，美國由於和巴基斯坦達成共同開發稀土的協議，嚴重影響中國的利益，中國對稀土態度與管制更佳的強硬，暫時美國對中國的態度要看會談後才知道接下來的變化，就現有狀況來看，美、中還是各自對科技與稀土進行管制，兩國的博弈看起來是持續進行，中、美各表的情況下，看請來世界的整體局勢目前尚難預料，只能判斷接下來這兩國的動作，對海運和日常需求將會產生更大的影響，由於10裝起已經轉為北美，後續估計也將是北美的天下，所以單就玉米而言，市場的氛圍可以確定隨時可能又再次反轉，而基金的空頭口數部位已經又拉回到210000口左右，若市場氛圍又有變，也不排除隨時可能會再次反轉，畢竟隨時都有可能面對利空出盡的狀況，接下來就要看基金後續的方向，未來要持續加碼或是減碼到多少，中東部份，焦點重新回到以、巴，因此對於中東局勢是否會產生新的變化可以拭目以待，畢竟油價的變化我們需要特別注意，而俄、烏戰爭部分，俄軍開始對基輔持續攻擊，川普要對俄羅斯進行洽談，所以暫時停止同意銷售戰斧飛彈給烏克蘭，但烏克蘭又遲遲不願意進行談判，相信若烏克蘭戰事陷於更加不利的情況時，也將是這場打了三年的戰爭要收尾的時候，後續俄、烏戰場進程恐怕會越變越快，就看澤倫斯基最終會如何選擇，另外美國的聯準會已經表明，還是會依照通膨的變化決定要調整降息亦或是升息的碼數，但川普已經有連續動作對聯準會施壓，市場評估今年降息機會增加，要再擴大更多除非美國的經濟衰退，美國和中國都在競爭資本流向，相信未來聯準會的所有動作都將被放大看待，市場已經預估聯準會11月將持續進行降息，同時中、美兩強對於資金的拉鋸相信後續會更加劇烈，這兩國的動作都將會影響到經融市場後續的變化。國內目前兩港的狀況船隻還是陸續靠港中，出倉速度並不慢，但由於台幣升值，造成後續成本大幅變動，不論散裝或是貨櫃都是一樣，現貨市場客戶陸續出來採購，因此不排除後面的市場價格會有新的波動，國內現貨價快停滯，主要受到南美的船陸續開始到港，現階段落在7.65-7.7元左右的價位，接下來未來現貨價格的走勢主要就是要看供需，我們可以持續觀察南美裝船狀況的後續變化。

黃豆

國內方面：由於國內到港貨量充足，現階段需求買氣很差，現貨市場價格受到買氣清淡而下滑，豬的疫情未解，從豬價來到96-99元左右震盪便可以看出端倪，油廠雖堅持但仍不敵市場交易安靜，同時之前買的進口豆粉也陸續到港，造成出貨不佳，黃豆期貨近期雖有反彈，但還是不及原來，來到1040.5F左右的價位盤整，接下來就要看黃豆的期貨在庫存確定偏高下後續會如何變化，同時進口豆粉也恢復競爭優勢，對國內豆粉勢必會有一定的影響，同時國內現階段的需求疲弱問題無法解決，現貨價格的走勢也變得很不確定，本周油廠對於價格還是堅持，同時油廠之間都因虧損減少加工，若有不足則互相採購，造成行情開始推升，目前價格在11.3-11.4左右成交，至於後續還會如何變化，最終的關鍵還是要看油廠的態度，沙拉油的部分國內有偏軟跡象，會否因此改變國內的豆粉價格也不是沒有可能，國內油的參考價格有上修來到24.5-24.8元左右的價位，油廠庫存的壓力也還沒有太明顯，同時中部油廠也不斷地對豆粉進行出口，設法減輕國內因油造成粉的壓力，要知道油價後續的變化對於國內豆粉的價格還是有著關鍵的影響，會牽動整個油粉的翹翹板，國際油價最近棕梠油又有往下的跡象，需要注意，國內的油粉也許又會整個變盤，另外若想要了解後續價格的趨勢，我們還是可以用進口豆粉的價格去做一個參考判斷點，我們都知道國內的豆粉生態有些特殊，進口豆粉的價格會有效牽動國內價格，如前述目前進口豆粉是沒有什麼競爭優勢，因此油廠要堅持上拉價格將會無制約的往上反映直至貼近進口價，但後續會否有新的黑天鵝出現改變市況沒有人可以知道，畢竟神仙難料五榖價，而南部油廠對於豆粉的價格一路以來都是相對堅持，後續若是重置成本持續墊高，不排除現貨價格將會有機會反彈往上揚，因此提醒實需者不宜過度看空，我們應該是要密切留意期貨後續的變化，以及南美與北美的黃豆裝船是否順利，最主要仍是紅海現階段的通行狀況，假設整體到貨依然不穩，也很可能造成國內的供需失序，相對國內油、粉而言也將會是一個很大的炒作議題。

玉米酒糟

本週國外部分，酒糟12月船期開出的美金報價依然沒有太大波動，估計未來世界油價將是會成為酒糟價格變動的主要問題，俄、烏戰場目前接近一面倒，同時也多少影響到油價價格，油價持續上揚中，同時市場焦點已經逐步轉移到中美問題上，看起來中美的問題若持續，由於會影響黃豆，因此後續預計只要還是有新的變化產生都還要持續觀察，經濟面上中、美兩國的博弈持續，美方和中方談判未果，同時美方和巴基斯坦合作開發稀土的消息一傳出，觸及中國利益，因此對中方的態度也轉為強硬，中方明確表示稀土的管制力道逐步加強，並加大力道和南美進行穀物採購，因此會如何變化還是要持續觀察後面的協商進度，不過川普的政策隨時在轉變，讓人無法信賴，接下來的變化，市場只能說是還摸不著頭緒，回到基本面來看，整體來說目前國內的豆粉雖然油廠在極力支撐，但價格依然還是往下，畢竟國內棕梠油和沙拉油都有止穩跡象，未來能否如油廠的設定，價格有望翻轉上揚還有待觀察，酒糟現貨價格現下也開始向下修正，希望後續飼料廠能夠維持配方穩定不去減少使用量，而國外酒精的利潤狀況後續也可能受油價上揚影響開始增加獲利，對原料庫存的去化都有幫助，因此酒精廠後續的動作也值得觀察，國內今年需求不佳，水產後續的養殖變化也需要觀察，上週本該有的玉米期貨報告，因為美國政府關門而延後，基金只能隨著之前的訊息操作，最終盤升回來到421Z左右的價格做收，目前中美貿易戰，可以預期北美的出口數量應該有限，就看其他國家的採購是否能補強上不足之處，此變化對市場而言無異依然是增加了新的變數，川普的對等關稅繼續執行中，川普持續要求聯準會降息，11月的聯準會會議如預期進行降息，後續預計還是會以降息為主，後面會否進入降息循環還要觀察，聯準會的動作將是未來觀察的關鍵，大家都在觀察美國的後續，接下來各國利率的走勢還是值得注意，我們也將注意後續的酒糟報價是否會跟著有所波動，據了解，國外基本面船運訊息至今也沒有太大改變，目前貨櫃海運部分的運費有開始回跌震盪，須從後續開標的散裝船價去逐步了解，這一點大家可以加以注意觀察，世界的總體庫存是充足，因此後續期貨會否再有機會進行一次豬羊變色，也不是完全沒有可能，實需者要特別小心，至於俄、烏戰事，俄羅斯和川普預計又要展開會談，會談結果相信將影響俄、烏後續走勢，戰場上烏克蘭由於節節敗退似乎也沒有多少籌碼可以談，但俄、烏間後續的談判已經成為國際焦點，北約會不會承諾給烏克蘭相等於會員國的保障也是一個問題，至少由於美、俄的預計會面，川普並沒有同意出售戰斧飛彈給烏克蘭，希望對於停火能達成最終協議，俄羅斯已經攻入紅軍城，對烏克蘭而言可算是岌岌可危，希望若烏克蘭決定持續戰鬥到底，烏克蘭的整體國力可以支撐得下去，大家也只能靜觀其變，國際局勢至今依然一片混亂，現階段國外酒糟報價大約是維持在232-236元左右的價格波動，近期美元指數不弱反強，台幣兌美元近期些微走貶到30.7元左右的價位，台灣央行似乎沒有明顯阻貶，未來壓力會不會由進口業者承擔，有待觀察，央行該要如何調控整體匯率也將是觀察的焦點，不過由於經濟數字不佳，亞洲貨幣接下來續貶值的可能性非常大，這將影響台幣最終走勢，對於進口商來說呈現不利的狀態，要知道川普本身就是一個最大的變數，大家可以密切觀察留意，後續期貨還是可能會隨著天氣改變及需求轉向有更劇烈的震動變化，實需者要特別小心， 2025年的開局，整個世界經濟狀況還是受到地緣衝突影響，供應鏈不順，多數經濟體都呈現衰退的狀況當中，歐、美、中三個大經濟體各有各的問題，也將彼此牽動市場變化，建議在局勢未明前還是須謹慎面對為佳。 黃豆期貨因川普放話中國會來採購來到1040.5F的價位，整體是受到需求不佳的影響以及南美順利的衝擊，但黃豆的國際市場需求還是很弱，整體來說，黃豆庫存也還是偏多的狀態不變，若需求持續無法出來，期貨和玉米的價比又過大，後續走勢可能就取決於耕種面積的變化，我們對此也會密切觀察，國際市場由於並不缺貨，因此依然維持偏空的看法不變，反觀國內現階段需求仍不佳，南部油廠對於價格也相對堅持，但國內豬價持續盤在96-98元，代表目前豬隻緊缺，畜產不佳，新北抓不到豬，也是難得見到的現象，水產也不盡理想，未來會否持續處於需求不振的狀況拖累價格還要觀察，因此我們最終還是就只有藉著評估國內現貨價格和進口豆粉的價比做為趨勢變化參考，現下國內豆粉現貨的價格成交在11.25-11.35元左右的價格，後續會否繼續有機會往上推大家可以看10月下後的變化，畢竟目前還加入了台幣強升的影響，中部油廠目前已在停機歲修，造成價格稍有支撐，後續就看各家油廠各自要怎麼表演，但現階段的期貨上揚，客戶還是持續維持觀望，這樣能否順利上拉真的變成不可預測，進口豆粉目前雖也沒有利基，但對於未來國內的豆粉走勢，市場多還是以悲觀為主。酒糟部分除了要看供需，還有替代價比問題，後續國內豆粉價格若無法有效拉高反應，國內供應商到櫃量受到價比影響買的也不多，就會重演如之前所報告，酒糟將嚴重不足，如現今各家都有減少採購，貨櫃運輸一有狀況，就會如現今發生的問題飼料廠開始出來追貨，預計10月底後至11月初的到港狀況若是更不穩定，現貨行情將會有強烈的支撐，因此建議實需者勿必要留心酒糟的庫存，以及後續貨櫃到港的時間與庫存，假若後續豆粉行情有快速上揚的機會，酒糟恐怕又會重新會成為主力替代品向，在如今行情詭譎的情況下最好都要以安全庫存為優先考量為佳!!!

四、散裝海運指數(2025/10/24)

1、波羅的海乾散裝型指數(BDI)：1991
2、海岬型指數(BCI)：2871
3、巴拿馬極限型指數(BPI)：1924
4、輕便極限型指數(BSI): 1369

*註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。