一、國際要聞摘要

場外因素

美股: 中東戰火持續延燒，市場不安情緒全面升溫，全球股債同步遭遇拋售，油價強勢飆升，美股週五 (20 日) 再度重挫。道瓊工業指數重挫逾 400 點，標普 500 指數下跌 1.5%，那斯達克指數跌幅擴大至 2%。三大指數已連續第四週走低，市場賣壓持續升溫。 原油: 在中東戰事升溫與供應中斷擴大的雙重衝擊下，國際油價周五 (20 日) 大幅上漲，收在近四年高點。布蘭特原油期貨 5 月合約上漲 3.54 美元，收報每桶 112.19 美元，創下自 2022 年 7 月以來最高收盤價。美國西德州中質原油 (WTI)4 月合約上漲 2.18 美元，收於每桶 98.32 美元。黃金: 現貨黃金周五 (20 日) 下挫近 2%，連續第八個交易日收黑，美國據傳將在中東增派部隊，讓市場更加擔憂油價將加劇上漲、刺激通膨升溫並觸發升息。4 月交割的黃金期貨下跌 0.7%，報每盎司 4574.90 美元。

穀物期貨

綜觀近一周芝加哥(CBOT)穀物期貨漲跌互見，其中黃豆重挫由於美中會晤可能推遲，打擊了市場對美國黃豆對中國銷售增加的希望，但戰爭加劇，國際原油期貨走強，亦為黃豆價格提供支撐，截至周四(3/19)中東石油和天然氣設施遭到襲擊，原油價格應聲飆升，大豆、玉米和小麥期貨延續漲勢，周五才因基金部位調整終場小跌。

二、國際期貨行情分析

玉米

美伊戰爭期間，穀物及油籽價格走勢大體上緊隨原油價格的波動。這是因為玉米是生產生質燃料的主要原料，再者也證明了投資者將農產品市場視為對沖通膨風險的工具。

黃豆

上週黃豆市場波動劇烈，週一芝加哥大豆期貨遭遇2023年以來最大單日跌幅，觸及70美分跌停限制，隨後逐步收復部分失地。週五市場再度承壓，美元走強使美國商品競爭力下降，投資者削減對美聯儲降息的押注。巴西調整對中國黃豆出口檢驗要求，有利於巴西大豆進入中國市場，對美豆出口形成競爭壓力。

航運指數

發貨節奏平穩，上周五BDI指數連3紅；因太平洋區主要礦商發貨節奏平穩，鐵礦石新增貨盤穩定，加上燃油拉升成本，船東普遍降速航行，運力供給也受到一定影響，海岬型船運價持續增加，終場波羅的海乾散貨BDI指數連3日收紅；其中最新報價BDI指數上漲56點，收作2028點，漲幅2.8%；BCI指數上漲159點，收作2880點，漲幅5.8%；BPI指數上漲3點，收作1838點，漲幅0.2%；BSI指數下跌7點，收作1283點，跌幅0.5%。

三、國內現貨行情分析

玉米

玉米部分：期貨部分於這一周整體而言可以說連續上揚為主的格局，主要受到場外因素影響，中東的戰局爆發後，石油的價格持續推升，南美的產量也不盡理想，造成基金回補做多，伊朗封鎖荷姆茲海峽，這條通路佔據全球20%石油的運輸量，目前荷姆茲海峽雖有中國籍貨輪通過，但油輪一條都沒有，還是處於封鎖狀態，雖然伊朗表示僅封鎖兩個國家，也就是以色列和美國，但沒有油輪通過是事實，造成油價持續上揚，美國現有兩艘航母進駐，但評論者都估計美國不會採取主動直接打通海峽運輸，石油價格已經再度站上100，會否如市場擔心往上推升至150以上的價位將會是後續的觀察重點，黃豆的價格也持續上揚，不過讓人擔心的是中國是否會加買黃豆，目前中國官方尚未有所證實，但很快月底就是兩國領導人的會面，中國有大機會將會加買於兩國會面前釋出利好，那美國黃豆庫存就可能不會是一個大問題，所以後續的重點除了供給面的狀況外還是要多考慮新的需求面變化，但不論如何兩國的博弈接下來還是會持續進下去，或許只是換個形式而已，世界的整體局勢未來會否真如同兩國發表成為既競爭又合作的狀況，只能從接下來這兩國的動作去觀察，此方面將對海運和每人日常生活會產生更大的影響，由於國內開標南美還是沒有競爭優勢，持續以北美為主，估計7月船期前也都將是北美的天下，所以單就玉米供需而言，市場的氛圍目前判定會因為延船而造成玉米價格上揚的機會並不大，同時基金的多頭口數部位已經來到99,000口左右，可見基金亦開始看多，才會有做出如此轉變，來回將近20萬口的轉換，但若中東氛圍又有變，也不排除隨時可能會再次反轉，畢竟隨時都有可能面對利多出盡的狀況，接下來就還是要觀察基金後續的方向，未來要持續加碼或是減碼到多少，目前空頭口數是持續在縮減當中，伊朗的狀況和美國是否真的會持續對伊朗進行高密度攻擊，和荷姆茲海峽何時開放，這些都將會對油價產生極大的影響，後續變化將持續進行觀察，畢竟油價的變化現階段會是一個關鍵，而俄、烏戰爭部分，相信等烏克蘭戰事陷於更加不利的情況時，也將是這場打了快4年的戰爭要收尾的時候，後續俄、烏戰場進程恐怕會越變越快，就看澤倫斯基最終會如何選擇，另外美國的經濟數據表示，目前非農就業報告就業人數創下新低，通膨的狀況也持續推升，因此相信美國聯準會降息的機率會更加降低，這對市場原先的預期也是完全不同，相信川普還是會持續在對聯準會施壓，但聯準會接下來降息的可能性已經微乎其微，美國的最高法院已經宣判，川普的關稅政策違憲，雖然川普祭出臨時法案維持，但接下來參眾兩院會否過關還未可知，中、美兩強對於資金的拉鋸相信後續會更加劇烈，這兩國的動作都將會影響到經融市場後續的變化。國內目前兩港的狀況船隻還是陸續靠港中，出倉速度並不慢，但由於台幣並沒有升值，造成後續成本大幅墊高，不論散裝或是貨櫃都是一樣，現貨市場客戶受到期貨連續上揚的影響採購轉為積極，戰爭未停止前，很難評估後面的市場價格波動，國內現貨價現階段來到8.7元左右的價位，接下來未來現貨價格的走勢主要就是要看供需，我們可以持續觀察南美裝船狀況的後續變化。

黃豆

國內方面：由於國內貨櫃陸續到港貨量充足，現階段需求買氣差，不過油廠的油槽已經紓解，因此豆粉的生產量產生問題，現貨市場價格受此而連續上揚，豬的疫情雖解，但市場對豆粉高價仍保有疑慮，從豬價重新回來到90元左右震盪便可以看出端倪，油廠強力堅持下現貨價格不斷拉高，黃豆期貨近期也持續反彈，來到1216.75N左右的價位盤整，接下來就要看黃豆的期貨在庫存確定有可能不會偏高下後續會如何變化，同時進口豆粉目前也恢復競爭優勢，對國內豆粉後面的走勢必會有一定的影響，同時國內現階段的需求疲弱問題無法完全解決，現貨價格的走勢也變得很不確定，本周油廠對於價格還是堅持，同時油廠之間暫時因為加工量減少加工，目前國內實際豆粉價格來到13.6-13.65左右成交，有持續向上的跡象，依國際情勢繼續漲價的機會將非常大，最終的關鍵還是要看油廠的態度，沙拉油的部分國內有強拉的跡象，會否因此改變國內的豆粉價格也不是沒有可能，國內油的參考價格上調來到27.2-27.4元左右的價位，油廠庫存的壓力也還沒有太明顯，同時中部油廠也不斷地對豆粉進行出口，設法減輕國內因油造成粉的壓力，要知道油價後續的變化對於國內豆粉的價格還是有著關鍵的影響，會牽動整個油粉的翹翹板，國際油價最近棕梠油有開始止跌回升的跡象，需要注意，國內的油粉也許又會整個變盤，另外若想要了解後續價格的趨勢，我們還是可以用進口豆粉的價格去做一個參考判斷點，我們都知道國內的豆粉生態有些特殊，進口豆粉的價格會有效牽動國內價格，如前述目前進口豆粉是沒有什麼競爭優勢，因此油廠要堅持上拉價格將會無制約的往上反映直至貼近進口價，但後續會否有新的黑天鵝出現改變市況沒有人可以知道，畢竟神仙難料五榖價，而南部油廠對於豆粉的價格一路以來都是相對堅持，後續若是重置成本持續墊高，不排除現貨價格將會有機會反彈往上揚，因此提醒實需者不宜過度看空，我們應該是要密切留意期貨後續的變化，以及南美與北美的黃豆裝船是否順利，最主要仍是紅海現階段的通行狀況，假設整體到貨依然不穩，也很可能造成國內的供需失序，相對國內油、粉而言也將會是一個很大的炒作議題。

玉米酒糟

本週國外部分，酒糟6月船期開出的美金報價堅挺往上，估計未來世界油價依然將是會成為酒糟價格變動的主要影響，俄、烏戰場狀況不變目前仍是俄羅斯佔據絕對優勢，不過最近的進度放緩，應該是在醞釀春季攻勢，俄羅斯已經成為必然的贏家，同時美、伊衝突下，對俄羅斯也是絕對有利，歐洲限於天然氣困境，而全世界油價推升，俄羅斯的石油更可以待價而沽，畢竟目前能有效影響伊朗的也只有俄羅斯，美、伊的衝突越演越烈，美國已經很難置身其外，而以色列也不想就此罷手，革命衛隊已經表明，接下來會讓全世界的經濟和伊朗一起陪葬，美國是否真的能打通荷姆茲海峽和紅海成為關鍵，而3月底的川、席會，由於兩國領導人要見面，預計接下來中、美兩國檯面上的博弈應該會暫緩，不過一山不容二虎，相信檯面下的角力將會持續，中方應該是會如川普所說加買黃豆，只剩下不到兩周的時間很快就可以知道答案，近期玉米盤持續上拉，受到石油快速上揚的影響，未來依然持續看升，美國的失業率創高，通膨預計也會來到去年7月以來的新高，不過新發表的通膨數據是2月，當時還未受到美伊戰事影響，但通膨可以維持在2.5，主要也是石油價格回檔，石油價格如今來到100以上，市場估計會來到150美元一桶，自從近伊拉克外海的油輪被炸，油價就開始飆升，最快大家可以看到卡達天然氣的生產勢必會造成供給問題，而油槽滿後，若是海峽能重新開通，生產便可以快速接上，但天然氣應該還需要1-2周的時間才會恢復，油價最終會拉到什麼價位還真的很難說，若真的來到150，相信對世界經濟將是一個不小的影響，至於回到基本面來看，整體來說目前國內的豆粉雖然油廠在極力支撐，國內價格也開始反轉向下，畢竟國內棕梠油和沙拉油都開始呈現上揚狀態，未來能否如油廠的設定，豆粉價格持續堅挺，就要看需求面的反應，現在客戶整體信心不足，這也是造成豆粉買氣不佳的原因之一，客戶端還是多為保守觀望，遇缺才補，買氣清淡，酒糟現貨價格由於貨櫃到港不順，現下也開始隨著國外一同拉高，希望後續飼料廠能夠維持配方穩定不去減少使用量，而國外酒精的利潤狀況後續也可能受油價變化影響開始產生新的變數，若是持續增加需求對原料庫存的去化都會有幫助，因此酒精廠後續的動作也值得觀察，國內今年需求狀況不理想，水產後續的養殖變化也需要觀察，玉米期貨本周一路上揚，期貨最終定在478N左右的價格做收，或有機會挑戰500，而川普雖一如既往持續要求聯準會降息，但美元受到戰事影相開始升值，如前述，通膨超出預期，期貨和石油再持續上揚，相信後續降息的機率應該是機會渺茫的，目前等待5月的聯準會會議談話，將會了解到今年的降息狀況，大家都在等待美國的後續決策，接下來各國利率的走勢還是值得注意，我們也將注意後續的酒糟報價是否會跟著有所波動，據了解，國外基本面船運訊息至今也沒有太大改變，目前貨櫃海運部分的運費有開始變動向上的跡象，須從後續開標的散裝船價去逐步了解，這一點大家可以加以注意觀察，世界的總體庫存是充足，因此後續期貨會否再有機會進行一次豬羊變色，也不是完全沒有可能，實需者要特別小心，至於俄、烏戰事，看來還是要於戰場上見真章，但烏克蘭已經呈現一面倒的敗象，目前美國似乎也對俄羅斯無能為力，只有持續放話，但烏方的聲明近期似乎又有所強硬，後續回否真的停戰也需要持續觀察，因此俄、烏間後續的談判時間已經成為國際焦點，國際局勢至今依然一片混亂，現階段國外酒糟報價大約是維持在248-250元左右的價格波動，近期美元指數不弱反強，台幣兌美元近期震盪來到32元左右的價位，台灣央行似乎沒有明顯動作，未來壓力會不會由進口業者承擔，有待觀察，央行該要如何調控整體匯率也將是觀察的焦點，不過由於日本和中國因為保台的衝突，日幣持續走貶，造成亞洲貨幣接下來續貶值的可能性非常大，這將影響台幣最終走勢，對於進口商來說呈現不利的狀態，大家可以密切觀察留意，後續期貨還是可能會隨著天氣改變及需求轉向有更劇烈的震動變化，實需者要特別小心， 2026年已經開局，到現在整個世界經濟狀況都是受到各種地緣衝突影響，供應鏈不順，多數經濟體都呈現衰退的狀況，當中，歐、美、中三個大經濟體各有各的問題，也將彼此牽動市場變化，建議在局勢未明前還是須謹慎面對為佳。 黃豆期貨因為市場傳出中國已經開始採購來到1216.75N的價位，整體關鍵也是受到美伊戰事的影響，目前黃豆的期貨已經預先反應中國的採購，後續的關鍵在於中國的實際出手狀況，這也將影響明年的耕種面積的變化，我們對此也會密切觀察，國際市場由於並不缺貨，因此依然維持偏空的看法不變，反觀國內現階段需求仍不佳，南部油廠對於價格也相對堅持，國內豬價上揚來到90元上下，代表目前豬隻緊張，水產也不盡理想，未來會否持續處於需求不振的狀況拖累價格還要觀察，因此我們最終還是就只有藉著評估國內現貨價格和進口豆粉的價比做為趨勢變化參考，現下國內豆粉現貨的價格成交在13.6-13.7元左右的價格，後續會否繼續有機會往上推，大家可以看3月中後貨櫃到港是否密集的變化，畢竟目前還加入了台幣會否持續走貶的影響，以及海運費後勢看漲，貨櫃船隻到船較晚，造成價格稍有支撐，後續就看各家油廠各自要怎麼表演，但現階段的期貨上揚，客戶還是持續維持觀望，這樣能否順利上拉真的變成不可預測，進口豆粉目前非常有競爭優勢，相信對於未來國內的豆粉走勢，還是須注意，不過遠水救不了近火，短時間內豆粉易漲難跌。酒糟部分除了要看供需，還有替代價比問題，後續國內豆粉價格若無法有效拉高反應，國內供應商到櫃量受到價比影響買的也不多，就會重演如之前所報告，酒糟將嚴重不足，如現今各家都有減少採購，貨櫃運輸一有狀況，就會如現今發生的問題飼料廠開始出來追貨，預計農曆年後的3月中至3月下的到港狀況若是更不穩定，現貨行情可能將會有較強烈的支撐，因此建議實需者勿必要留心酒糟的庫存，以及後續貨櫃到港的時間與庫存，假若後續豆粉行情又有上揚反轉的機會，酒糟恐怕又會重新會成為主力替代品向，在如今行情詭譎的情況下最好都要以安全庫存為優先考量為佳!!! *註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。

四、散裝海運指數(2026/03/20)

1、波羅的海乾散裝型指數(BDI)：2056
2、海岬型指數(BCI)：2971
3、巴拿馬極限型指數(BPI)：1904
4、輕便極限型指數(BSI)：1224

*註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。