一、國際要聞摘要

場外因素

美股: 美股四大指數上周五(3/27日)全面下挫。以色列襲擊伊朗能源設施消息傳出後，恐慌指數 VIX 急遽飆高，美股全面下殺。原油: 上週五歐美原油期貨持續強勢上揚。霍爾木茲海峽持續關閉、市場懷疑美伊達成停火的希望渺茫，油價持續大漲至2022年7月份以來最高，其中美油漲5.46%，倫敦原油漲4.22，紐約NYMEX-5月輕質原油期貨漲5.16美元，報每桶99.64美元，創2022年7月20日以來新高，倫敦ICE-5月布蘭特原油期漲4.56美元，報每桶112.57美元，為2022年7月4日來高點。分析師更警告，若美伊戰爭一直打下去，油價遲早上看每桶200美元。黃金: 上週五紐約期金反彈近1%。上周早些時候黃金價格回調之後，出現的逢低買盤的推動，與此同時，投資人重新評估中東停火的可能性，令黃金價格反彈近1%。終場收盤報價，6月黃金漲115.00美元，報4524.30美元。

穀物期貨

上週五芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米和黃豆期貨下跌，小麥則收平盤。黃豆期貨在美國公佈生物燃料政策後，多頭借助利好消息，先行獲利了結，黃豆期價回跌。玉米期貨因周末前的技術性拋盤活躍續跌。小麥期貨則持平因受美麥地區乾旱狀況支撐。終場，5月玉米跌5美分，報462美分，5月黃豆跌14.5美分，報1159.25美分，5月小麥持平，報605美分。

二、國際期貨行情分析

玉米

截至2026年3月27日當周，CBOT玉米期貨連續第二周下跌。市場走勢主要圍繞中東局勢、能源價格及種植預期。

黃豆

截至2026年3月27日當周，CBOT黃豆期貨先揚後抑，整體呈現偏弱走勢，連續第二周下跌。雖美國黃豆出口銷售強勁，但巴西黃豆大豐收壓制價格、削弱美國黃豆競爭力。

航運指數

颱風影響，上週五BDI指數續漲近1%；受到颱風影響西澳主要港口仍關閉，同時油價因荷姆茲海峽被封鎖而上升，促使海岬型船運價再增超過520美元，此外超輕便極限型船市場亦小幅反彈，終場波羅的海乾散貨BDI指數續漲近1%；其中最新報價BDI指數上漲17點，收作2031點，漲幅0.8%；BCI指數上漲58點，收作3032點，漲幅2%；BPI指數下跌14點，收作1756點，跌幅0.8%；BSI指數上漲1點，收作1206點，漲幅0.1%。

三、國內現貨行情分析

玉米

玉米部分：期貨部分於這一周整體而言可以說連續上揚為主的格局，主要受到場外因素影響，中東的戰局爆發後，石油的價格持續推升，南美的產量也不盡理想，基金持續做多，伊朗封鎖荷姆茲海峽，這條通路佔據全球20%石油的運輸量，目前荷姆茲海峽雖有中國籍貨輪通過，但油輪一條都沒有，還是處於封鎖狀態，雖然伊朗表示僅封鎖兩個國家，也就是以色列和美國，但沒有油輪通過是事實，造成油價持續上揚，美、伊的戰事，在上周持續升溫，繼以色列攻擊伊朗產油設施後，伊朗也回擊，將油價快速推升至112美元，川普放話說伊朗若不開通荷姆茲海峽，美國將會進一步地進行攻擊，伊朗則回覆1.當伊朗再被攻擊煉油設施，將會對波灣國家的煉油設施進行全面性攻擊，2.針對和美國友好國家，不排除對國家景點進行恐攻，3.將會完全封鎖荷姆茲海峽，美國已經抽調5000名海軍陸戰隊趕往中東，會否進行地面戰的可能性持續升高中，如前述石油價格已經站上112，而中東當地的報價則早已經來到150元，北海布侖特原油價會否如市場擔心往上推升至150以上的價位將會是後續的觀察重點，也就是這場戰爭到底會打多久，黃豆的價格微幅下修，不過讓人擔心的是中國是否會加買黃豆，目前中國官方尚未有所證實，而兩國領導人的會面，也因為川普處於戰爭中而延後，中國短期內買入的機會將大幅降低，那美國黃豆庫存就存在很多變數，所以後續的重點除了供給面的狀況外還是要多考慮新的需求面變化，但不論如何兩國的博弈接下來還是會持續進下去，或許只是換個形式而已，世界的整體局勢未來會否真如同兩國發表成為既競爭又合作的狀況，只能從接下來這兩國的動作去觀察，此方面將對海運和每人日常生活會產生更大的影響，由於國內開標南美還是沒有競爭優勢，持續以北美為主，估計7月船期前也都將是北美的天下，所以單就玉米供需而言，市場的氛圍目前判定會因為延船而造成玉米價格上揚的機會並不大，同時基金的多頭口數部位已經來到99,000口左右，可見基金亦開始看多，才會有做出如此轉變，除非中東氛圍又有變，才不排除隨時可能會再次反轉，畢竟隨時都有可能面對利多出盡的狀況，接下來就還是要觀察基金後續的方向，未來要持續加碼或是減碼到多少，目前空頭口數是持續在縮減當中，伊朗的狀況和美國是否真的會持續對伊朗進行高密度攻擊，和荷姆茲海峽何時開放，這些都將會對油價產生極大的影響，後續變化將持續進行觀察，畢竟油價的變化現階段會是一個關鍵，而俄、烏戰爭部分，相信等烏克蘭戰事陷於更加不利的情況時，也將是這場打了快4年的戰爭要收尾的時候，後續俄、烏戰場進程恐怕會越變越快，就看澤倫斯基最終會如何選擇，另外美國的經濟數據表示，目前非農就業報告就業人數創下新低，通膨的狀況也持續推升，因此相信美國聯準會降息的機率會更加降低，這對市場原先的預期也是完全不同，相信川普還是會持續在對聯準會施壓，但聯準會接下來降息的可能性已經微乎其微，美國的最高法院已經宣判，川普的關稅政策違憲，雖然川普祭出臨時法案維持，但接下來參眾兩院會否過關還未可知，中、美兩強對於資金的拉鋸相信後續會更加劇烈，這兩國的動作都將會影響到經融市場後續的變化。國內目前兩港的狀況船隻還是陸續靠港中，出倉速度並不慢，但由於台幣並沒有升值，造成後續成本大幅墊高，不論散裝或是貨櫃都是一樣，現貨市場客戶受到期貨連續上揚的影響採購轉為積極，戰爭未停止前，很難評估後面的市場價格波動，國內現貨價現階段來到8.95元左右的價位，接下來未來現貨價格的走勢主要就是要看供需，我們可以持續觀察南美裝船狀況的後續變化。

黃豆

國內方面：由於國內貨櫃陸續到港貨量充足，現階段需求買氣差，不過油廠的油槽已經紓解，因此豆粉的生產量產生問題，現貨市場價格受此而連續上揚，豬的疫情雖解，但市場對豆粉高價仍保有疑慮，從豬價重新回來到90元左右震盪便可以看出端倪，油廠強力堅持下現貨價格不斷拉高，黃豆期貨近期也持續反彈，來到1174N左右的價位盤整，接下來就要看黃豆的期貨在庫存確定有可能不會偏高下後續會如何變化，同時進口豆粉目前也恢復競爭優勢，對國內豆粉後面的走勢必會有一定的影響，同時國內現階段的需求疲弱問題無法完全解決，現貨價格的走勢也變得很不確定，本周油廠對於價格還是堅持，同時油廠之間暫時因為加工量減少加工，目前國內實際豆粉價格來到13.6-13.65左右成交，有持續向上的跡象，依國際情勢繼續漲價的機會將非常大，最終的關鍵還是要看油廠的態度，沙拉油的部分國內有強拉的跡象，會否因此改變國內的豆粉價格也不是沒有可能，國內油的參考價格上調來到28.1-28.6元左右的價位，油廠庫存的壓力也還沒有太明顯，同時中部油廠也不斷地對豆粉進行出口，設法減輕國內因油造成粉的壓力，要知道油價後續的變化對於國內豆粉的價格還是有著關鍵的影響，會牽動整個油粉的翹翹板，國際油價最近棕梠油有開始止跌回升的跡象，需要注意，國內的油粉也許又會整個變盤，另外若想要了解後續價格的趨勢，我們還是可以用進口豆粉的價格去做一個參考判斷點，我們都知道國內的豆粉生態有些特殊，進口豆粉的價格會有效牽動國內價格，如前述目前進口豆粉是沒有什麼競爭優勢，因此油廠要堅持上拉價格將會無制約的往上反映直至貼近進口價，但後續會否有新的黑天鵝出現改變市況沒有人可以知道，畢竟神仙難料五榖價，而南部油廠對於豆粉的價格一路以來都是相對堅持，後續若是重置成本持續墊高，不排除現貨價格將會有機會反彈往上揚，因此提醒實需者不宜過度看空，我們應該是要密切留意期貨後續的變化，以及南美與北美的黃豆裝船是否順利，最主要仍是紅海現階段的通行狀況，假設整體到貨依然不穩，也很可能造成國內的供需失序，相對國內油、粉而言也將會是一個很大的炒作議題。

玉米酒糟

本週國外部分，酒糟6月後船期開出的美金報價稍微止穩，估計未來世界油價依然將是會成為酒糟價格變動的主要影響，俄、烏戰場狀況不變目前仍是俄羅斯佔據絕對優勢，不過最近的進度放緩，應該是在醞釀後面的春季攻勢，俄羅斯已經成為必然的贏家，在美、伊衝突下，對俄羅斯也是絕對有利，每天光是石油的利潤就能維持戰場開銷，歐洲限於天然氣困境，而全世界油價推升，俄羅斯的石油更可以待價而沽，畢竟目前能有效影響伊朗的也只有俄羅斯，俄羅斯進一步對歐洲宣告，天然氣預計於今年內停止供應，這對歐洲來說，勢必是雪上加霜，美、伊的衝突越演越烈，美國已經很難置身其外，而以色列也不想就此罷手，革命衛隊已經表明，接下來會讓全世界的經濟和伊朗一起陪葬，美國是否真的能打通荷姆茲海峽和紅海成為關鍵，而3月底的川、席會，由於美國處於戰事狀態，川普希望推遲5周訪中，中方尚未回應，，兩國領導人到底是否可以見面，後續還有待觀察，中、美兩國檯面上的博弈應該會暫緩，不過一山不容二虎，相信檯面下的角力將會持續，中方大概率是會如川普所說加買黃豆，很快就可以知道答案，近期玉米盤持續上拉，受到石油快速上揚的影響，未來依然持續看升，美國的失業率創高，通膨預計也會來到去年7月以來的新高，不過最新民間發表的通膨數據是來到5以上，這主要是受到石油推升，石油價格如今來到112以上，市場估計最終會來到150美元一桶以上的價格，如果戰爭不能在2周內停止，自從伊朗的生產設施受到攻擊，伊朗全面反擊，最新的消息是伊朗若再受到攻擊，將會全面性回擊波斯灣沿岸的煉油設施，同時也不排除在美國友好國家的觀光景點進行恐攻，川普目前依然是宣告伊朗48小時內必須開通荷姆茲海峽，兩邊陷入僵局，而卡達的油氣設施毀損，最快大家可以看到卡達天然氣的生產勢必會造成供給問題，卡達目前宣告至少要3年才能恢復，這個時間若戰事擴大，恐怕還會延長，同時產油國的油槽滿後，若是海峽能重新開通，生產便可以快速接上，但天然氣應該還需要1-2周的時間才會恢復，油價最終會拉到什麼價位還真的很難說，若真的來到150，相信對世界經濟將是一個不小的影響，至於回到基本面來看，整體來說目前國內的豆粉雖然油廠在極力支撐，國內價格也開始反轉向下，畢竟國內棕梠油和沙拉油都開始呈現上揚狀態，未來能否如油廠的設定，豆粉價格持續堅挺，就要看需求面的反應，現在客戶整體信心不足，這也是造成豆粉買氣不佳的原因之一，客戶端還是多為保守觀望，遇缺才補，買氣清淡，酒糟現貨價格由於貨櫃到港不順，現下也開始隨著國外一同拉高，希望後續飼料廠能夠維持配方穩定不去減少使用量，而國外酒精的利潤狀況後續也可能受油價變化影響開始產生新的變數，若是持續增加需求對原料庫存的去化都會有幫助，因此酒精廠後續的動作也值得觀察，國內今年需求狀況不理想，水產後續的養殖變化也需要觀察，玉米期貨本周一路上揚，期貨最終定在481N左右的價格做收，或有機會挑戰500，而川普雖一如既往持續要求聯準會降息，但美元受到戰事影相開始升值，如前述，通膨超出預期，期貨和石油再持續上揚，相信後續降息的機率應該是機會渺茫的，目前等待5月的聯準會會議談話，將會了解到今年的降息狀況，大家都在等待美國的後續決策，接下來各國利率的走勢還是值得注意，我們也將注意後續的酒糟報價是否會跟著有所波動，據了解，國外基本面船運訊息至今也沒有太大改變，目前貨櫃海運部分的運費有開始變動向上的跡象，須從後續開標的散裝船價去逐步了解，這一點大家可以加以注意觀察，世界的總體庫存是充足，因此後續期貨會否再有機會進行一次豬羊變色，也不是完全沒有可能，實需者要特別小心，至於俄、烏戰事，看來還是要於戰場上見真章，但烏克蘭已經呈現一面倒的敗象，目前美國似乎也對俄羅斯無能為力，只有持續放話，但烏方的聲明近期似乎又有所強硬，後續回否真的停戰也需要持續觀察，因此俄、烏間後續的談判時間已經成為國際焦點，國際局勢至今依然一片混亂，現階段國外酒糟報價大約是維持在250-252元左右的價格波動，近期美元指數不弱反強，台幣兌美元近期震盪來到32元左右的價位，台灣央行似乎沒有明顯動作，未來壓力會不會由進口業者承擔，有待觀察，央行該要如何調控整體匯率也將是觀察的焦點，不過由於日本目前拜訪美國行程正進行中，日幣持續走貶，造成亞洲貨幣接下來續貶值的可能性非常大，這將影響台幣最終走勢，對於進口商來說呈現不利的狀態，大家可以密切觀察留意，後續期貨還是可能會隨著天氣改變及需求轉向有更劇烈的震動變化，實需者要特別小心， 2026年已經開局，到現在整個世界經濟狀況都是受到各種地緣衝突影響，供應鏈不順，多數經濟體都呈現衰退的狀況，當中，歐、美、中三個大經濟體各有各的問題，也將彼此牽動市場變化，建議在局勢未明前還是須謹慎面對為佳。 黃豆期貨因為市場估計黃豆耕種面積會放大，同時中、美領導人見面延遲，中國短時間出手採購的機會大幅下降，而回到1174N的價位，看起來整體關鍵也是受到美伊戰事的影響，而下周就會知道今年的穀物耕種面積的變化，我們對此也會密切觀察，國際市場由於並不缺貨，因此依然維持偏空的看法不變，反觀國內現階段需求仍不佳，南部油廠對於價格也相對堅持，國內豬價上揚來到90元上下，代表目前豬隻緊張，水產也不盡理想，未來會否持續處於需求不振的狀況拖累價格還要觀察，因此我們最終還是就只有藉著評估國內現貨價格和進口豆粉的價比做為趨勢變化參考，現下國內豆粉現貨的價格成交在13.6-13.7元左右的價格，後續會否繼續有機會往上推，大家可以看3月中後貨櫃到港是否密集的變化，畢竟目前還加入了台幣會否持續走貶的影響，以及海運費後勢看漲，貨櫃船隻到船較晚，造成價格稍有支撐，後續就看各家油廠各自要怎麼表演，但現階段的期貨上揚，客戶還是持續維持觀望，這樣能否順利上拉真的變成不可預測，進口豆粉目前非常有競爭優勢，相信對於未來國內的豆粉走勢，還是須注意，不過遠水救不了近火，短時間內豆粉易漲難跌。酒糟部分除了要看供需，還有替代價比問題，後續國內豆粉價格若無法有效拉高反應，國內供應商到櫃量受到價比影響買的也不多，就會重演如之前所報告，酒糟將嚴重不足，如現今各家都有減少採購，貨櫃運輸一有狀況，就會如現今發生的問題飼料廠開始出來追貨，預計農曆年後的3月中至3月下的到港狀況若是更不穩定，現貨行情可能將會有較強烈的支撐，因此建議實需者勿必要留心酒糟的庫存，以及後續貨櫃到港的時間與庫存，假若後續豆粉行情又有上揚反轉的機會，酒糟恐怕又會重新會成為主力替代品向，在如今行情詭譎的情況下最好都要以安全庫存為優先考量為佳!!!!

四、散裝海運指數(2026/3/27)

1、波羅的海乾散裝型指數(BDI)：2031
2、海岬型指數(BCI)：3032
3、巴拿馬極限型指數(BPI)：1756
4、輕便極限型指數(BSI)：1206

*註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。