一、國際要聞摘要

場外因素

美元與債市： 由於市場對通膨壓力以及聯準會可能在 12 月再度升息的預期，美國債券收益率升至高位（突破 5% 區間）；而美元指數在經歷前期上漲後，動能略微減弱並進入短期盤整。 原油: 中東地緣政治危機加劇了地區油價與實貨市場的分化。全球與中東航線的運費與保險成本大幅飆升，高盛估計全球原油平均運輸費已從一年前的每桶 4 美元攀升至 30 美元。 黃金: 受到 ETF 及各國央行買盤充分對沖期貨端的流動性賣盤影響，國際金價呈現企穩跡象，市場普遍預期黃金底部將逐步抬升。

穀物期貨

該週市場的主要關注點在於美國 9 月通膨數據（CPI 與 PPI）的加速，特別是汽油與柴油等燃料成本上升推高了生產端的運輸與倉儲成本。市場聚焦全球新質生產力領域、食品與能源價格上漲帶來的後續通膨壓力。

二、國際期貨行情分析

玉米

由於正值美國秋季收割與出口裝運期，實貨交易與物流成本受到柴油價格上漲的影響較大。

黃豆

由於正值美國秋季收割與出口裝運期，實貨交易與物流成本受到柴油價格上漲的影響較大。

航運指數

因中東航線與紅海襲擊導致船舶改道增加、伊朗船隊遭到封鎖等因素，使得全球航運市場持續處於供需緊張的狀態。船對船轉運、穿越霍爾木茲海峽的運輸與保險成本明顯上升，促使部分煉油商與貿易商轉向採購鄰近地區的品種，以規避高昂的長途乾散貨及油輪運費。

三、國內現貨行情分析

玉米

玉米部分：期貨部分於這一周整體而言可以說還是在下跌為主，usda報告後幾乎就是跌多漲少，不過基金的多頭還沒有完全反轉，因此還不能完全確認已經由多翻空，目前收成進度轉順，造成的收成賣壓開始顯現，不過看基金的態度，不排除早霜等疑慮仍是基金未完全作空的原因，因此可推估接下來每一次的usda報告都可能會是處於上沖下洗的格局，不過歐洲的高溫，卻是實際影響了穀物的種植，呈現出相對堪憂的狀態，但歐洲已經多買小麥，因此也並沒有過大的需求壓力，巴西目前暫時表現出了一定的競爭優勢，不過巴西的內需依然會受到酒精需求影響，後續是否能持續外銷還不能確定，目前看起來，穀物的供給部分雖沒有到最終拍板，但每次的報告也造成基金操作的改變，美國和伊朗的戰爭，看起來隨時會恢復交火，伊朗表示美國並沒有談判的誠意，因此要在期中選舉前盡可能地給予川普壓力，而川普可能看期中選舉前無法改變現況，因此態度也轉趨強硬，後續如何解決伊朗問題將成為關鍵，川普同意放寬了對俄羅斯的制裁，並且同意俄羅斯的邀請，予習近平主席共同商議解決俄烏戰爭的問題，這對烏克蘭而言無疑是致命的打擊，而葉門對沙烏地阿拉伯的攻擊不斷，也成了推升油價的主因，以此研判，看來短時間內中東問題將無法解決，後續還是要看美、伊兩國要如何重新重返談判桌，在談判桌上又要如何攻防，這將會是影響原油接下來的關鍵，北海布侖特油價來到109美元左右一桶的價格，也不排除隨時仍有可能會繼續往上推升，畢竟戰爭未停，供給端隨時有可能出現變數，俄、烏戰事，就看三大強國怎麼談，烏克蘭的選擇應該已經不多，烏克蘭如能即早止損，或許才會是最好的選擇，黃豆的價格也開始回落，中國關鍵的減稅清單中並沒有黃豆這一項，帶給了黃豆不小的衝擊，美國的10月usda報告黃豆也沒有特殊利多的亮點，同時我們也需要進而考慮新的需求面變化，但不論如何中、美兩國的博弈接下來還是會持續進下去，後續或許只是換個形式而已，世界的整體局勢未來會否真如同兩國發表成為既競爭又合作的狀況，只能從接下來這兩國的動作去觀察，此方面將對海運和每人日常生活會產生更大的影響，由於國內開標已經要進入11月船期，所以單就國內玉米供需而言，目前尚算正常，但國內受到黃豆和小麥佔倉影響，目前已經判定必定會因為碼頭塞港爆倉而造成玉米價格持續上揚的機會極大，同時基金期貨的多頭口數部位已經來到126000口左右，多頭口數快速下修，由此可見基金的方向目前開始在進行調整，但此部分須加注意，若單產沒有如預期下調時，期貨也還有可能快速回升，目前美國的報告並沒有取得市場的信任，所以若真反轉並不排除隨時可能會進行挑戰更高點位的狀況發生，接下來依然還是要觀察基金後續的動作，未來會持續加碼或是減碼所持有的部位變化，另外美國的經濟數據表示，目前通膨居高不下，物價依然持續上揚，美國聯準會如預期升息1碼，同時會後的演說非常鷹派，告知此將展開升息循環，連續升息的機率增高，後續中、美兩強對於資金的拉鋸相信後續會更加劇烈，這兩國的動作都將會影響到經融市場後續的變化。國內目前兩港的狀況船隻還是陸續靠港中，不過中豆進倉後，台中已沒有多餘艙位可供玉米使用，小麥靠港後倉位將更為吃緊，後續有大概率變成看得到但拿不到的狀況出現，碼頭出倉速度尚算正常，同時由於台幣近期走升，期貨若持續於高檔盤整，後續的到港成本依然並不便宜，不論散裝或是貨櫃都是一樣，現貨市場客戶受到期貨連續上揚的影響採購轉為積極，戰爭未停止前，很難評估後面的市場價格波動，國內現貨價現階段來到10~10.15元左右的價位，接下來未來現貨價格的走勢主要就還是要看供需，我們可以持續觀察南美裝船狀況的後續變化。

黃豆

國內方面：由於國內貨櫃陸續到港貨量供給問題舒緩，而中部由於無法進行加工，黃豆也被迫於市場進行銷售，現階段受中部油廠的食安問題，造成國內嚴重供需失衡，現貨市場豆粉、豆油價格近期受進口豆粉陸續到港影響而終於恢復較為正常的供給狀態，豬的疫情也未解，豬價也始終處在高點，黃豆期貨周五收在1276f左右的價位，現階段來評估中部的復工短時間內很難辦到，未來何時會開放加工，將成為影響國內價格的關鍵因素，目前進口豆粉價格和國內相比已經不是有無優勢的問題，而是需求的必要性，因此飼料廠也被迫購入，政府上周已經宣布要減免黃豆油與粉的關稅，相信進口豆粉的供給會更進一步的壓制豆粉漲價的力道，南部油廠大多只能支應原有訂單的客戶，長期和中部採購的客戶也無力全面性的支援，價格由於供不應求，油、粉在末端成交都雙雙飆高，目前國內實際豆粉價格中部客戶有買到16.5元的價格，而台糖給中畜會的報價約在16.4，都可以顯示國內價格已經趨於穩定，目前國內屬於特殊狀況，國內油的參考價格暫時上調來到30-30.3元左右的價位，油、粉雙漲下，這個行情會漲多高又會支撐多久已經無法預料，我們都知道國內的豆粉生態有些特殊，進口豆粉的價格會有效牽動國內價格，也不排除國內價格未來將高於進口豆粉，畢竟神仙難料五榖價，後續若是重置成本持續墊高，不排除現貨價格將繼續攀高，我們應該提早做好最壞的準備，暫時不要預估中部油廠何時解禁，最重要的是穩定貨源，進口豆粉是勢在必行，實需者也應該盡早動作，但也還是要密切留意期貨、匯率等後續的變化，以及南美與北美的黃豆裝船是否順利，假設未來進口豆粉的到貨因為貨櫃航程供給依然不穩，也很可能造成國內的供需更加失序，相對國內的油、粉價格而言也將會是一個很大的炒作議題。

玉米酒糟

本週國外部分，酒糟1-2月後船期開出的美金報價有開始稍稍反涨，目前依然評估未來全世界油價變動將是會成為影響酒糟價格漲跌的主要關鍵，俄、烏戰場狀況不變，美、俄達成協議，開放俄羅斯的柴油出口，造成烏克蘭的壓力更大，烏克蘭強力抗議，但美國為了平穩油價，也並未因烏克蘭的反彈而有所妥協，同時也放寬了隱形船隊的控管，看起來短時間內烏克蘭的狀況可能只會更糟，因此不排除俄、烏戰事恐怕還會再持續幾年，同時美、伊的狀況也是僵持，至今沒有新的進展，看起來在伊朗強硬派抬頭之下，中東的局勢又陷入泥沼，美國和伊朗目前也處在互相交火當中，伊朗攻擊通行船隊的比率也大幅提高，荷姆茲海峽持續雙向封鎖，紅海部分也遭到胡亥武裝持續攻擊阿拉伯公國，情勢越趨緊張，伊朗意欲在美國期中選舉前拉升油價，造成川普壓力，實際上川普的施政滿意度，目前跌落到不足40%，川普的壓力不小，後面若因為伊朗而造成選舉失利，川普後續任期也會出現更多問題，或許未來美、伊應該仍有機會重回談判桌，但在未停火之前，油價已經因為近期的戰事拉到109美元左右盤旋，而美、伊的後續談判何時將會開始，就值得大家拭目以待，伊朗和美國都不會放棄針對此航道的控制權，不過美、伊的話題對市場的影響已經不如之前，油價的變化要等真正停戰才能評估，美國的消費者信心指數重新回落，同時最新的非農就業報告顯示，就業人數降至新低，聯準會會議估計12月有大概率會再升息一碼，目前聯準會的選項不多，市場目前轉向購買公債，造成美元走跌，同時日圓不升反跌，日元對美元又回到158左右的價位，台灣目前暫時沒有進行升息的動作，台幣卻成為亞洲最弱貨幣，金價等貴金屬價格開始下滑，現階段只能等待月中的聯準會決議報告，了解聯準會的更新狀況，才能判斷後續變化，中美兩國貿易戰修兵到明年1月，但實際上各方檯面下的角力一定依然持續，近期玉米盤由於美國天氣狀況，報告雖顯示生長狀況不佳，單產有可能再次往下調整，但黃豆未納入減稅的項目，造成黃豆和玉米下跌，z最終跌破480的價位，來到472，回到國內基本面來看，整體來說目前國內的豆粉只剩下南部油廠在支撐，一直以來南部暫60%供應，中部佔40%供應，就算南部全力生產，恐也難進行供應，眼下只有進口豆粉有機會救場，政府也宣布進口黃豆粉和豆油減免關稅，就看後續會如何演變，國內價格因此稍有回落，不過相信豆粉價格只要中部不復工就是持穩為主，但中部復工看起來是遙遙無期，進口豆粉將會是後續國內主力，酒糟現貨價格由於貨櫃陸續到港，現下也開始從高價調整，不過與玉米價格仍有一段落差，希望後續飼料廠能夠維持配方穩定不去減少使用量，讓國內的進口量可以穩定，國內今年需求狀況不理想，水產後續的養殖變化增加有限，但由於中部油廠的問題遲遲未能解決，因此豆粉依然供不應求，酒糟是主要替代品項，也成為大家搶手的熱門產品，我們也將注意後續的酒糟報價是否會跟著有所波動，據了解，國外基本面船運訊息至今也沒有太大改變，目前貨櫃海運部分由於西方提早進行年底節慶備貨，造成貨櫃延遲，這也使得貨櫃和散裝的價差持續拉大，世界的總體庫存是還算充足，因此後續期貨會否再有改變，也不是完全沒有可能，實需者要特別小心，國際局勢至今依然一片混亂，現階段國外酒糟報價大約是在268-269元左右的價格波動，近期美元指數轉弱，台幣兌美元更弱近期震盪來到32.5元左右的價位，台灣央行已經出手調控，卻沒有太大效用，未來壓力會不會由進口業者承擔，有待觀察，央行該要如何調控整體匯率也將是觀察的焦點，隨著12月將至，後續不排除台幣也會跟著繼續走升，對於進口商來說是否會呈現有利的狀態，大家可以密切觀察留意，後續期貨還是可能會隨著天氣改變及需求轉向有更劇烈的震動變化，實需者要特別小心， 2026年已經快進入尾聲，到現在整個世界經濟狀況都是受到各種地緣衝突影響，供應鏈不順，多數經濟體都呈現衰退的狀況，當中，歐、美、中三個大經濟體各有各的問題，也將彼此牽動市場變化，建議在局勢未明前還是須謹慎面對為佳。 黃豆期貨呈現盤整目前在1273f的價位，看起來整體關鍵也是在中國購買的進度，之前中國未將黃豆納入減稅清單，後續依然在談，反觀國內現階段由於進口豆粉陸續到港，也多少緩解了南部油廠供貨的緊張，對於價格也相對堅持並保守，中部油廠何時復工將成為關鍵，不然光以南部支撐，將會供不應求，國內豬價突破100元，代表目前豬隻緊張，水產後續需求評估也不盡理想，未來會否將長期持續處於需求不振的狀況而拖累價格還要觀察，因此我們最終還是就只有藉著評估國內現貨價格和進口豆粉的價比做為趨勢變化參考，現下國內豆粉現貨的價格，台糖報給中畜會為16.4元的價格，南部油廠實際報價仍與台糖有一段差距，但多家供應商表示豆粉需要等待排貨才能出貨，後續進口豆粉穩定到港後價格應會持穩，豆粉除了要看油廠和政府的態度，期貨的重置變化也是主要因素，同時大家可以看11月中過後黃豆貨櫃到港是否呈現密集，以及11月下開始，進口豆粉會否順利抵台放行，畢竟後續成本目前還加入了台幣會否轉變成快速走揚的影響，以及通常第四季開始海運費走揚，並且貨櫃有大概率延誤，貨櫃船隻若到船較晚，恐將造成國內價格有機會再創新高，接下來就看南部油廠各自要怎麼表演，但現階段的期貨已經和市場認知脫鉤，供不應求就是現今的狀況，進口豆粉就算再貴，國內也快速採購，希望能補上缺口，而未來國內的豆粉走勢，還是只能看中部油廠何時復工才能判斷，中部油廠未復工前至進口豆粉進關的這一段時間，豆粉應該都還是會持續上揚。酒糟部分除了要看供需，還有替代價比問題，後續國內豆粉價格若維持，國內飼料廠使用酒糟的比例將上調，對酒糟價格就會是一個很大的影響點，如今各家都有增加酒糟採購，不過只要使用就會是固定使用，但是貨櫃運輸一有狀況，就很容易產生問題，飼料廠將被迫開始出來追貨，替代性原料行情不排除將進一步推升，因此建議實需者勿必要留心酒糟的庫存，以及後續貨櫃到港的時間與庫存，假若後續豆粉行情還是持續上揚，酒糟勢必會成為主力替代品項，在如今行情詭譎的情況下最好都要以平穩為優先考量為佳!!! *註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。

四、散裝海運指數(2026/10/16)

1、波羅的海乾散裝型指數(BDI)：2667
2、海岬型指數(BCI)：3249
3、巴拿馬極限型指數(BPI)：2314
4、輕便極限型指數(BSI)：1865

*註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。