一、國際要聞摘要

場外因素

美股: 生產者物價指數(PPI)比預期火熱、打擊市場對聯準會(Fed)立即降息的期待，帶動美國四大指數上週五(2/16)全面收低。原油: 上週五歐美原油連2日走高，由於中東爆發更大規模衝突，地緣政治緊張的風險不斷升級，抵消國際能源署(IEA)需求將放緩的預測；另外，能源服務公司貝克休斯報告顯示，上周美國活躍石油和天然氣鉆井平臺數量減少，為三周來第二次減少，亦支撐油價上漲，終場美國NYMEX-3月輕質原油期貨上漲1.16美元，報79.19美元/桶；倫敦ICE-4月布蘭特原油期貨上漲1.21美元，報83.47美元/桶。黃金: 美數據不如預期，上週五紐約期金微揚；因美國通膨數據低於市場預期，削弱聯準會(Fed)提前降息的預期，致黃金價格連續第二周下跌，但仍有投資者期望Fed可望降息的機率達73%，令金價為連2日上漲；終場收盤報價，4月黃金漲9.20美元，報2024.10美元。

穀物期貨

上週五芝加哥穀物期貨漲跌互見，其中黃豆期貨反彈，從前一天跌至三年低點，加上週一總統日休市前空頭回補而上漲，玉米期貨連三日創下三年新低，在大量供應的打壓，而小麥期貨則擴大跌幅至2個半月低點，交易商消化2024/25年度美國農作物庫存增加的預測，並在三天假期前調整部位，終場3月小麥跌6.5美分，3月玉米跌1.25美分，3月大豆漲10美分。

二、國際期貨行情分析

玉米

玉米期貨繼續下跌，創出合約新低，也是三年多來的新低，美國農業部在年度展望論壇上預測美國玉米供應龐大，南美作物狀況改善，全球玉米供應充足，促使投機基金入市拋售。

黃豆

黃豆期貨連續第9周下跌，觸及三年新低，較一周前收低約1%，因為美國政府預測下一年度美國大豆供應龐大，南美天氣總體有利，促使投機基金繼續拋售。

航運指數

運價齊揚，上周五BDI指數反彈近2%；受益於海岬型船運價轉漲超過450美元，加上巴拿馬型船運價續增210美元，且部分航運公司已將貨櫃船改道遠離紅海，以避免胡塞武裝組織發動的襲擊，終場波羅的海乾散貨BDI指數反彈近2%；其中最新報價BDI指數上漲29點，收1610點，漲幅1.8%；BCI指數上漲54點，收2448點，漲幅2.3%；BPI指數上漲23點，收作1646點，漲幅1.4%；BSI指數上漲13點，收作1071點，漲幅1.2%。

三、國內現貨行情分析

玉米

玉米部分：期貨整體於農曆年期間不斷進行探底，總計一周跌了大約13美分左右，主要反映美國的庫存壓力不小，出口數字並不理想，南美的產量也比預期中來的好，因此市場估計對整體而言供給量不單只是充足，更有可能會是過盛，整體而言市場的氛圍基於基本面因素來看，沒有利多消息，需求也不佳，因此期貨會跌多深還需要持續進行觀察，中東部份沒有新的進展，目前海運部份價格還是不低，尤其是以貨櫃為主的運費，紅海問題沒有解決前，海運費很難取得有效的回跌，後面的變化會持續觀察，聯準會目前受到就業數字太好影響，市場估計要降息的機率越來越低，已經開始預測到降息最有可能的時間延後到7月，今年的降息幅度也比預期中的少，美元開始走強，至於石油中東減產，而美國開始加大力到供給，目前仍在拉鋸，石油價格好，代表市場對於生質柴油的使用也會增加，或許這對於整體庫存消化也會有所幫助，但由於今年11月就是美國選舉，美國聯準會的做法會否會受到政策進場干預尚未可知，我們也只能密切觀察後續變化，畢竟美元指數的變化，對於以美元為主的原物料有相當大的影響。國內目前兩港的狀況船隻陸續靠港中，同時受到期貨下跌影響，現貨市場針對玉米價格的信心不振，市場評估營業稅複徵的可能性很有可能會因為油電也要調整價格，怕因為原物料同時復徵再引起民怨，大概率將會往後再延2-3個月，因此客戶對於遠期玉米的採購也開始放緩，此外如前述國外的海運費也持續停留在相對高價，會否因此影響國內附徵的時間點，預計要等二月底政府實際宣布政策後市場走勢就會開始明朗，國內現貨價格現階已經殺到8元以下的價位，碼頭上提貨速度也開始放緩，客戶採取遇缺才補，對於新增採購則更加保持觀望，至於貨櫃到港量，農曆年後並沒有產生新的壓力，因此是否後續會持續構成國內提貨的壓力也將是影響價格的關鍵，國內到貨量短時間過多是一個事實，政府若宣布營業稅免徵延長，現貨價格便有大概率會加速下跌，整體而言目前國內市場還是處於一種疲弱的態勢，我們可以持續觀察後續變化。

黃豆

國內方面：需求買氣非常差，市場價格目前也開始鬆動，期貨劇烈震盪下，黃豆期貨持續下跌探底，另外由於進口豆粉依然疲軟，因此國內現貨價格也隨之受到影響，本周豆粉價格已經來到16左右的價位，油的部分開始反彈，目前站穩20.2元左右的價位，感覺有機會持續往上，油廠庫存的壓力目前並沒有太明顯，因此油價先能止穩這對於國內後續的價格穩定有著關鍵的影響，國內的價格會否持續反映同步不斷的向下探底，若油價站穩，會否造成粉價有更大壓力，也是觀察重點，整體來說目前國內價格豆粉的漲跌最終還是要看油廠下一步的動作，另外價格的變化，我們可以從進口豆粉的價格去做一個參考判斷點，中國由於經濟狀況不好，豬價持續下跌，整體壓榨的利潤出不來，加上豐收，已經確定今年的進口量將會縮小，這對供需的變化也有很大的影響，巴西和阿根廷的天氣都有改善，估計今年黃豆還是有可能可以交出不錯的產量成績單，若南美後續表現順利，會否影響美國農民調整種植意願，就有待觀察，也不排除國外的種植面積將有可能放大，國內的豆粉生態有些特殊，雖然現貨已經有一段時間都處於停滯交易，市場氛圍價格也是往下，但後續會否有黑天鵝出現還是沒有人可以肯定，畢竟神仙難料五榖價，同時貨櫃於每年的農曆年前後時都會出現緊缺的狀況，加上目前還有紅海危機，所以通常貨櫃可能都會比預期中的慢到，目前已經要準備進行農曆年前的備料，實需者此時更應該要特別注意，雖然現階段現貨價格持續盤跌，但若是遭逢後續貨櫃也不順，國內會不會有新的議題炒作還未可知，建議實需者於傳統旺季還是要千萬小心為佳，國際方面的重點則是要密切留意期貨後續的轉變，南美與北美的黃豆裝船是否順利，巴拿馬運河以及紅海現階段的通行狀況，假設整體到貨依然不穩，就很可能造成國內的供需失序，相對國內油、粉而言也將會是一個很大的炒作議題。

玉米酒糟

本週國外部分，酒糟4月船期開出的美金報價持續有緩步下跌的狀況，但波動依然沒有太大，國外反映如之前狀況沒有太大改變，目前美國內陸天氣狀況不佳影響本身的內陸運輸，加上貨櫃海運部分運費仍然是偏高，因此整體來說貨櫃的價格，並沒有因為期貨的波動能立即確實反映，期貨從農曆年期間就一直探底，市場上充斥的多是利空訊息，玉米、黃豆結至近日的期貨表現都是如此。基本面而言，美國的期末庫存居高不下，巴西天氣適合種植，耕種進度超於以往，阿根廷的單產也在增加，整體而言都是往好的方向，年報顯示2024/2025的庫存量會創歷史新高，正因如此市場估計玉米的期貨價格應該還有持續修正的空間，而海運部分的價格，依然持續受紅海禁航影響，一如既往地居高不下，尤其是貨櫃，中東的局勢無比混亂，opec+減產，帶動油價上揚，但美國增產同時油的庫存也在增加，雙方拉鋸下，讓油價雖是上揚，但力道卻不如想像中的強勁，中國也因為內需不好，糧食庫存偏高，減少對外採購，此狀況相信也會讓期貨更顯壓力，酒精的產量有明顯增加，畢竟石油價格上揚，生質柴油的需求也會增加，所以酒糟的後續價格會如何調整，我們將持續關注，現階段國外報價大約來到286-292元上下的價格，另外近期美元開始重新走強，除了地緣衝突的不穩定，讓市場重新將美元視作避險的主要工具，另外就是聯準會對於降息的時間隨這就業市場熱絡，明顯是要持續往後推延，現階段美國的經濟狀況算是優於預期，就業率各種數字也是顯示出經濟火熱，因此就讓市場重新評估未來降息的可能時間點，期貨市場估計最快要有機會也要延遲到7月才有機會，因此後續利率的變化還有待觀察，而玉米期貨目前基金的放空口數已經來到將近34萬口上下，放空口數已經屢屢創高沒有回落，也證明大家至今都並不看好玉米後市，但要小心正因為如此，才會隨時都有可能出現黑天鵝，畢竟無止盡的下跌機率其實不大，有漲有跌的市場基金才有獲利的機會， 2024年開春至今，整個世界經濟狀況如前述一團糟，一波未平一波又起，沒有任何改變，各國的經濟基本面都不好，整體處於衰退的狀況當中，馬上就是中國農曆年長假，長假期間的期貨變動有可能甚為劇烈建議謹慎面對。 黃豆期貨向下探底的幅度比玉米更大更深，目前雖然巴西的狀況有明顯改善，黃豆的國際市場需求還是很弱，世界的總體庫存持續增加中，黃豆偏軟的格局不變，期貨的後續走勢我們會密切觀察，同時亦會持續關注市場後續報告，國內現階段需求仍差，中部和南部油廠現階段還沒有明顯的庫存壓力，不過近期黃豆貨櫃到港明顯放緩，到3月中散船到前其實國內的供給可能會有問題，從這一點來看不排除會讓現貨跌勢放緩，對於後市價格，我們還是就只有藉著評估國內現貨價格和進口豆粉的價比做為參考，而進口豆粉的價格目前和國內對比還有一段落差，估計短期內國內豆粉價格應該還是有下跌的空間，目前國內豆粉現貨的價格已經來到了16的價格，估計整數關卡應該很難有守，客戶端由於下跌幅度劇烈，據側面了解還是多為空手為主，多數客戶堅持走遇缺再補的策略進行買賣，估計短期內成交量要上揚目前仍會是有一定的難度，同時國內的油價，受到國際棕梠油大漲獲得支撐，如此一來粉類將會更趨弱勢，接下來價格何時才能止穩就還是要看油廠的態度，以及後續期貨的變化。酒糟部分則是要看供需，巴拿馬運河的運輸問題以及紅海的問題，已經確實造成貨櫃的延遲，至於延遲的狀況有多嚴重，這些都仍要陸續進行評估，本周國內貨櫃現貨酒糟已經並不好找，價格也高於重置，年後若是酒糟有持續延遲的跡象，不排除價格會有短期上揚的空間，建議實需者勿必要小心貨櫃到港的時間，更加上目前海運狀況不穩，貨櫃有明顯延遲跡象，若庫存抓得太緊可能會有風險，建議實需者若遇到有低於一般到港成本的價格可以加減建立安全庫存以避免突發狀況，也可以思考使用酒糟進行與豆粉間的配方置換，畢竟步入第一季的傳統旺季要以安全庫存為優先考量為佳!!!

四、散裝海運指數(2024/02/17)

1、波羅的海乾散裝型指數(BDI)：1610
2、海岬型指數(BCI)：2448
3、巴拿馬極限型指數(BPI)：1646
4、輕便極限型指數(BSI)：1071

*註：本行情分析僅供參考，買賣決策仍須自我研判，本公司不承擔任何法律責任。